昨(zuó)夜今(jīn)晨，全(quán)球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)的问答(dá)环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带(dài)来重大的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革(gé)时代的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能(néng)会(huì)损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一(yī)个(gè)问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和(hé)中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国(guó)大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收(shōu)都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多(duō)的(de)波动(dòng)，这可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地(dì)方，他们(men)可能在过(guò)去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子那么多卖不(bù)出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)在第一(yī)季(jì)度(dù)是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代(dài)表，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过(guò)去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的(de)工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个(gè)下(xià)一代领导人，而是更(gèng)多有能力的(de)人(rén)。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况(宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表称他不(bù)担(dān)心美(měi)联(lián)储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很(hěn)大(dà)的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题(tí)将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有(yǒu)其(qí)他(tā)地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也(yě)很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西方石油做了(le)很多好的(de)事情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会(huì)继续购买更多石油公司(sī)的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代(dài)美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢(huī)复(fù)，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些(xiē)时(shí)候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日(rì)元做(zuò)了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实施的(de)经(jīng)济政策，日(rì)本(běn)人应该(gāi)接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市(shì)场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研(yán)究(jiū)收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家(jiā)发(fā)改委会同(tóng)有关部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生(shēng)猪(zhū)价(jià)格尽快(kuài)回归合(hé)理区(qū)间(jiān)。

　　在国(guó)家(jiā)发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下(xià)午收(shōu)盘，生(shēng)猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货(huò)，猪肉终(zhōng)端(duān)需(xū)求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在(zài)缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市(shì)公司公(gōng)布(bù)一季报显示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出(chū)国家对生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发(fā)展的(de)重视(shì)与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控长期(qī)密(mì)集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低(dī)位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏(lán)量(liàng)的(de)提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带来的(de)情绪(xù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导(dǎo)致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月(yuè)份可(kě)能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐(zhú)步(bù)过度(dù)至(zhì)季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价(jià)格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点(d宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗iǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大(dà)的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期价(jià)存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下(xià)移(yí)带来(lái)的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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