上市公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着(zhe)可(kě)转(zhuǎn)债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连(lián)续(xù)20个(gè)交易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股(gǔ)退市而强制(zhì)退市(shì)的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为(wèi)流(liú)传(chuán)的(de)说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前(qián)一直(zhí)未(wèi)出现因(yīn)正股(gǔ)退市而(ér)退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退(tuì)市，零违约历(lì)史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退市后，依(yī)然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由(yóu)于大多数(shù)上(shàng)市公司是因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发(女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束fā)行的可转债划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦(mò)然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市(shì)的(de)，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及(jí)其(qí)他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在(zài)形成(chéng)，以上市股为锚的(de)可(kě)转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或(huò)将成为可转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债”的(de)路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估(gū)正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市(shì)场(chǎng)下跌(diē)估(gū)值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注(zhù)可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置比例和(hé)结(jié)构，学会在(zài)市场波(bō)动(dòng)中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债(zhài)的退(tuì)市处(chù)理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步(bù)明确(què)可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信(xìn)用(yòng)评级，对于(yú)信用资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回(huí)售(shòu)条款等相关要(yào)求，适当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的短板不能(néng)视而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺(shùn)时(shí)应(yīng)势，调整(zhěng)包括(kuò)可(kě)转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共(gòng)促(cù)A股市(shì)场健康(kāng)稳(wěn)定发(fā)展。

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