美国债务上限(xiàn)危机(jī)暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美东时(shí)间5月31日，美(měi)国(guó)国(guó)会众议(yì)院通过了一项关于联(lián)邦政府债务上限(xiàn)和(hé)预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结(jié)束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据美国(guó)国会预(yù)算办公室数据，目(mù)前美国联邦(bāng)债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于(yú)每个(gè)美国人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已(yǐ)103次调整债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违(wéi)约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本等机(jī)制作(zuò)用于全球金融、实(shí)物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在(zài)目前美国债(zhài)务(wù)上限情景下，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚(yà)洲等新兴市场(chǎng)股票(piào)表(biǎo)现将更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注(zhù)的重点也将重新回(huí)到(dào)美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务(wù)共有22次(cì)触及(jí)法定上限(xiàn)，每次债务上限触及(jí)后均得到了(le)上(shàng)调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下跌1五斤等于多少克，五斤等于多少克千克6.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数最(zuì)大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年(nián)以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管美国彻底违(wéi)约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市(shì)场表现(xiàn)相(xiāng)对于美国和发达(dá)市场更(gèng)具韧性，得益于较佳(jiā)的(de)盈利(lì)增(zēng)长前景和具(jù)吸引力(lì)的相对估值，尤其看好(hǎo)中国(guó)、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振对(duì)中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一个不(bù)明(míng)朗(lǎng)因(yīn)素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市五斤等于多少克，五斤等于多少克千克场情绪。中航(háng)信托(tuō)宏(hóng)观策略总监(jiān)吴(wú)照银对记者称，因投资者(zhě)对两(liǎng)党达(dá)成一致有(yǒu)确(què)定的预(yù)期，所以近(jìn)期美(měi)国(guó)以及全球(qiú)资本市场并没有对美国债务(wù)上限问(wèn)题过度(dù)反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对于美(měi)债(zhài)危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖(xiào)令(lìng)君对(duì)记者表示，从中长期的(de)资产配(pèi)置(zhì)角度出发，诸如(rú)美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)等类似的尾部风险事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元(yuán)化低相关性(xìng)资(zī)产配置、二是支付保险费的(de)另类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美(měi)债上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避险资产如美元、美(měi)债、黄金在通(tōng)常较风(fēng)险资产呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益，因(yīn)此(cǐ)组合配置(zhì)中保有一定(dìng)比(bǐ)例的避(bì)险资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资(zī)组合波(bō)动(dòng)。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债(zhài)季度(dù)展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国(guó)际金价(jià)将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债(zhài)利率五斤等于多少克，五斤等于多少克千克(lǜ)短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期(qī)，市(shì)场(chǎng)无差别抛售(shòu)一切资产(chǎn)增(zēng)持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资产随(suí)同风险资产(chǎn)一起下跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护组合下行风险(xiǎn)是另(lìng)一种方式(shì)。美债违约并(bìng)非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类(lèi)尾部风(fēng)险，做(zuò)多(duō)波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是(shì)做空(kōng)美国(guó)高评级银行（评级(jí)下(xià)调、对(duì)手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币(bì)政策(cè)，对美股(gǔ)也是一大(dà)利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支(zhī)出得(dé)到了(le)保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美(měi)国(guó)三(sān)大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可(kě)见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上(shàng)

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经(jīng)投票通过债务上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回到(dào)美(měi)国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预计(jì)联(lián)储(chǔ)仍(réng)将贯彻数据(jù)依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就业数(shù)据和工(gōng)商业运行情况，等待(dài)市(shì)场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还(hái)会继续加(jiā)息的可能(néng)，但加(jiā)息周(zhōu)期(qī)已(yǐ)接近尾声，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的(de)趋势(shì)不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加息对(duì)市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国财政部预计(jì)将可(kě)于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场(chǎng)流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的(de)吸力作用。债(zhài)券收益(yì)率或将随着资本流出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其(qí)中有(yǒu)三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储(chǔ)现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债(zhài)；第二，以中国为(wèi)代表的(de)贸易顺差国是否(fǒu)购买美(měi)债；第三，美(měi)国国内(nèi)普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货(huò)币政(zhèng)策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部(bù)发(fā)行美(měi)债（向(xiàng)市场卖出）这(zhè)无疑会给美(měi)债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发行，有可能促(cù)使(shǐ)美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决(jué)议中(zhōng)美联储是否能进一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度。

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