金(jīn)融(róng)界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市(shì)值就缩(suō)水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引入(rù)基石(shí)投资(zī)者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第(dì)四大(dà)民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中(zhōng)提供三(sān)种香型(xíng)白酒的第三大(dà)公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ红楼梦多少字)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费(fèi)就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)存货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称(chēng)大部(bù)分(fēn)存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其(qí)产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的(de)毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手(shǒu)法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是(shì)一名(míng)白酒行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在(zài)湖南(nán)醴陵的一个(gè)普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省(shěng)外(wài)贸学校毕业的吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗(qí)下新华联集团工(gōng)作(zuò)。此后四(sì)年，他升至新(xīn)华联集(jí)团(tuán)董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化(huà)，下游经销(xiāo)商的日子越(yuè)来(lái)越(yuè)难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式，随后，金六(liù)福在这一(yī)年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲进(jìn)世(shì)界杯，媒(méi)体(tǐ)将时(shí)任男足主教练的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六福的(de)广告投放(fàng)量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六福(fú)迅速成为(wèi)国(guó)民白(bái)酒，高峰(fēng)期一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗(qí)下共(gòng)有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一(yī)举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人民(mín)币(bì)财(cái)富位(wèi)列(liè)榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关论坛(tán)上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量(liàng)负(fù)增长、收入低增(zēng)长或(huò)0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端(duān)消费(fèi)在疫情场景中并(bìng)没有(yǒu)太(tài)受影响，次高端库(kù)存仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增速放(fàng)缓和进一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势(shì)，现在存在三个(gè)矛(máo)盾：一是产(chǎn)区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量(liàng)在下降；二(èr)是名酒企业都在向下(xià)扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠(qú)道(dào)重心下(xià)移，和地(dì)方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的(de)价位带，其原(yuán)因在于(yú)城市化，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯变了(le)，导致未(wèi)来升级空间(jiān)基数变小；超高端(duān)从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的(de)量至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组各价(jià)格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节后的终(zhōng)端进(jìn)货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节(jié)前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待。

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