上市(shì)公司退(tuì)市在(zài)A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整理期，引发(fā)投资者对可(kě)转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股退市而(ér)退(tuì)市(shì)的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约(yuē)历史或(huò)将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可(kě)以(yǐ)执(zhí)行赎回和回(huí)售等条(tiáo)款，但(dàn)由(yóu)于大多数上市公司是因(yīn)经(jīng)营不善导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不(bù)出钱进(jìn)行赎回(huí)的(de)可(kě)能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的(de)可(kě)转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全(quán)出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上(shàng)市公(gōng)司股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成(chéng)就(jiù)了(le)可转债30多年零(líng)退(tuì)市、零(líng)违约的(de)“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣(liè)汰(tài)加快(kuài)，常(cháng)态化(huà)退(tuì)市机制正在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或(huò)bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗可转债的(de)认(rèn)知了(le)。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性(xìng)评估正(zhèng)股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发(fā)债公(gōng)司偿债能力(lì)等(děng)，防范债券退市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离正股业(yè)绩(jì)表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的(de)标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，及(jí)时调(diào)整配(pèi)置比例和结构(gòu)，学(xué)会在市场(chǎng)波(bō)动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债(zhài)的退市处理还(hái)有(yǒu)不(bù)少空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可转(zhuǎn)债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款等相关要求，适(shì)当提升准入(rù)门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了(le)，一些规则制度上的(de)短(duǎn)板(bǎn)不能视(shì)而不(bù)见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的(de)投资方法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升(shēng)风险意(yì)识(shí)，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发(fā)展。

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