近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入(rù)303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下(xià)子公司(sī)兴(xīng)福电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要(yào)产品是磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过(guò)程中的(de)关键(jiàn)材料，公司客户(hù)包括长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电(diàn)子第二大客户(hù)竟然是可口可乐(lè)，这也无意(yì)间透露了(le)一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷(lín)酸，原来(lái)不(bù)只(zhǐ)是常规(guī)的食品级磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高(gāo)纯(chún)度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还(hái)与第二大股东有可复(fù)活(huó)的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电(diàn)子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子主要从事从事湿电子化学(xué)品(pǐn)业务，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子在生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子级(jí)硫酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年第(dì)二(èr)大(dà)客(kè)户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示的(de)主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额(é)比(bǐ)兴福电子当(dāng)年食品级磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给(gěi)集成电路行业、显示(shì)面(miàn)板行业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可(kě)乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易(yì)商等其他(tā)行业客户(hù)。由于可口(kǒu)可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高于一(yī)般(bān)的(de)食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实(shí)际为(wèi)符合食品级(jí)要求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过前期(qī)会计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙人对记者(zhě)表示，非(fēi)经(jīng)常性损益是指公(gōng)司发生(shēng)的与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务相关，但由于(yú)其性质(zhì)、金额或发(fā)生(shēng)频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常(cháng)盈(yíng)利能力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年(nián)归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在(zài)申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实(shí)现众多集成电路客(kè)户的产品认证及(jí)批量供货，毛利率水平(píng)较高的集(jí)成电(diàn)路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时(shí)调高(gāo)了产品销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率维持(chí)在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来(lái)毛利率还(hái)有多少上升(shēng)空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子未来是否还(hái)能持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大股东为(wèi)国家集成(chéng)电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成电路(lù)基(jī)金二(èr)期之间存在对赌协(xié)议。虽(suī)然(rán)随着兴福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协(xié)议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但(dàn)回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市委(wěi)审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业(yè)比较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合(hé)信息和先正达(dá)，受(shòu)理(lǐ)日期已(yǐ)经超(chāo)过(guò)18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受(shòu)理日(rì)期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个(gè)月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电子(zi)达(dá)到的(de)目标估值为(wèi)54亿元。值得一提(tí)的(de)是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司(sī)的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性(xìng)关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力(lì)等能(néng)源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的重(zhòng)大经(jīng)常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发的(de)下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电(diàn)子部分主要原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购(gòu)总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在(zài)主营(yíng)业(yè)务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集团合并(bìng)报(bào)表范围内唯(wéi)一从事(shì)湿电(diàn)子化(huà)学品相关业(yè)务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其控(kòng)制的其他公司主营业(yè)务及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电(diàn)子没有在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行(xíng)预(yù)测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)营(yíng)业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱上年同期大幅(fú)降(jiàng)低，主(zhǔ)要是(shì)受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性产品市(shì)场价(jià)格持续下跌，在(zài)今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末(mò)，草甘(gān)膦价(jià)格已跌(diē)至行业成本线(xiàn)附(fù)近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格(gé)下(xià)跌过程(chéng)中(zhōng)，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总(zǒng)体(tǐ)良(liáng)好，盈利(lì)能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第(dì)一季(jì)度平均售(shòu)价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体判断湿(shī)电子(zi)化学品相关(guān)收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价(jià)下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违(wéi)法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交所予以监管(guǎn)警示的决(jué)定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交易。

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