近日，2022年(nián)营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子公司兴福(fú)电子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加(jiā)工过程中(zhōng)的关(guān)键材料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获得(dé)大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一(yī)个(gè)冷知识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来(lái)不只(zhǐ)是常(cháng)规的(de)食品级磷酸，还用到了(le)更高many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级纯度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东(dōng)还与第(dì)二大股东有(yǒu)可(kě)复活的对赌(dǔ)协议(yì)。且(qiě)其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要(yào)从(cóng)事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照纯(chún)度等级(jí)分为电子(zi)级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯度(dù)等级由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部(bù)分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售(shòu)金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路(lù)行业、显示(shì)面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他(tā)行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合(hé)食品级要求的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)分别(bié)为(wèi)-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会(huì)计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福(fú)电子(zi)2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性(xìng)损益是(shì)指公司(sī)发生的(de)与经(jīng)营业务无直接(jiē)关(guān)系(xì)，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允地反映公(gōng)司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益(yì)后，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务(wù)毛利率提(tí)升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿列(liè)举的同(tóng)行(xíng)业可比公司平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电(diàn)子在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续实现众(zhòng)多集成电路(lù)客户的产(chǎn)品认证及批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较高的(de)集成电路(lù)用湿电子(zi)化学(xué)品销售收入占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料价(jià)格(gé)上(shàng)涨情况适(shì)时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否(fǒu)还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子的间(jiān)接控股(gǔ)股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大(dà)股东为国家集(jí)成电路基金二(èr)期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集(jí)成电路基金二期之间存在对(duì)赌(dǔ)协议(yì)。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上(shàng)市(shì)委审(shěn)议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有(yǒu)例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受(shòu)理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家提(tí)交注册的企业(yè)中有2家(jiā)受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的(de)目标估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提(tí)的(de)是(shì)，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增资时(shí)，公司(sī)的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的(de)增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性关联采购主要系向关联(lián)方(fāng)采购黄(huáng)磷(lín)、液(yè)体(tǐ)三(sān)氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子(zi)的(de)重(zhòng)大经常性(xìng)关(guān)联采购金(jīn)额（不含建筑工(gōng)程服(fú)务(wù)采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴发(fā)的(de)下(xià)属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子部(bù)分主要原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司(sī)普通黄磷关联(lián)采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采(cǎi)购金(jīn)额(é)占同类产品采购(gòu)总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是(shì)控股股东(dōng)兴发集(jí)团合并报表范围内唯(wéi)一从(cóng)事湿电子(zi)化(huà)学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关业(yè)务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发(fā)集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进(jìn)行(xíng)预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)较上年同期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价(jià)格(gé)已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成(chéng)本线(xiàn)。在价(jià)格下(xià)跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销(xiāo)量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告中谈及(jí)湿电子化(huà)学品，即公司湿(shī)电子化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度(dù)统计口径不太(tài)一样，销量数据不太(tài)好(hǎo)找，所以不太(tài)好具(jù)体判断湿(shī)电(diàn)子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么(me)，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违法违规(guī)方(fāng)面(miàn)，兴福(fú)电子曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城(chéng)市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福(fú)电子无(wú)证建设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福(fú)电子控股股东兴(xīng)发集团的副(fù)总经理赵(zhào)勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予以(yǐ)监管(guǎn)警(jǐng)示(shì)的决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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