美(měi)国债务上限危机(jī)暂(zàn)时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过了一(yī)项关(guān)于(yú)联邦政府债(zhài)务上限和预算(suàn)的法案，隔日(rì)参议院通过，根(gēn)据法案政府开支将受到上限(xiàn)制(zhì)约直至(zhì)2024年(nián)结(jié)束(shù)，但(dàn)可以避免(miǎn)发生债务违约。根(gēn)据美国(guó)国(guó)会预算(suàn)办公室数(shù)据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个(gè)美(měi)国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)，美国已103次调(diào)整债务(wù)上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从(cóng)市(shì)场预期(qī)、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本等机(jī)制作(zuò)用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报(bào)》记(jì)者表示，在目(mù)前美国债务上(shàng)限情景(jǐng)下(xià)，中(zhōng)长期看(kàn)美(měi)债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将更具(jù)韧性(xìng)，而市场关(guān)注(zhù)的重点(diǎn)也(yě)将重新回(huí)到(dào)美联储的货(huò)币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及后均得(dé)到了上调或暂停，只是经历的时(shí)间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据(jù)显示(shì)，2011年债务(wù)上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底违约(yuē)的可能性非常低(dī)，但此前因(yīn)为市场担忧(yōu)发生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈(yíng)利增(zēng)长前景和具吸(xī)引力的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市(shì)场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年(nián)第四季有所改善，有助提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外(wài)）全(quán)球市场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议的(de)顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一(yī)个不明朗因(yīn)素，进而短暂提(tí)振(zhèn)市场情绪。中航(háng)信托宏观(guān)策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党(dǎng)达成(chéng)一致有确定的预期(qī)，所以近(jìn)期美国以及全球(qiú)资(zī)本市场(chǎng)并没有对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表现(xiàn)平(píng)稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目(mù)前(qián)来看，主流(liú)大类资产对于美(měi)债危机的(de)叙(xù)事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记(jì)者表(biǎo)示，从(cóng)周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少中长期的(de)资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类似(shì)的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元(yuán)化低相关性资(zī)产配置、二(èr)是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到避险资产如美(měi)元、美(měi)债、黄金在(zài)通常(cháng)较风险资产(chǎn)呈现明(míng)显的超额收益，因(yīn)此组合配(pèi)置中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄金与美(měi)债季度(dù)展望中也提到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型(xíng)的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为美债(zhà周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少i)利率短(duǎn)期内仍会高(gāo)位震荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍(réng)然较高，同(tóng)时全(quán)球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一(yī)方面(miàn)，极端危机(jī)环境(jìng)下，大类资产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差(chà)别抛售(shòu)一(yī)切资产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期权(quán)保护(hù)组合下(xià)行风险是(shì)另一种方式。美债违约并(bìng)非我(wǒ)们的(de)基准假(jiǎ)设(shè)，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信(xìn)用(yòng)市场的最佳非对(duì)称对冲(chōng)策(cè)略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则对(duì)记(jì)者表示(shì)，美债上限的(de)提(tí)升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货(huò)币政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的(de)财政支出得到(dào)了保证，在两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债(zhài)谈判(pàn)关键(jiàn)期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的(de)市(shì)场报(bào)以(yǐ)乐(lè)观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经投票(piào)通(tōng)过债务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点再度回(huí)到美(měi)国未来的(de)财(cái)政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续(xù)关注就业(yè)数据和工(gōng)商业运行(xíng)情(qíng)况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再(zài)开启(qǐ)降息，年(nián)内降息(xī)的乐(lè)观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从经济(jì)数据上看(kàn)，美国经济韧性好于(yú)预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储还会(huì)继续加息的可能(néng)，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基(jī)本见顶(周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息对市(shì)场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过(guò)后，美国(guó)财(cái)政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美(měi)元的国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将产生(shēng)显著的吸力作(zuò)用。债券(quàn)收益率或将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则称(chēng)，接下(xià)来美国财政部的(de)工作重点是如(rú)何为美债找到(dào)买家(jiā)，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是(shì)否(fǒu)购买美(měi)债；第三(sān)，美(měi)国国内普通家庭可能(néng)成(chéng)为购买(mǎi)美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财政(zhèng)部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成(chéng)极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可(kě)能促使美(měi)联储美联储停止加息和缩(suō)表。在(zài)5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除(chú)了此前暗示未(wèi)来还(hái)会加息的(de)措辞，需要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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