核心观点:在当前(qián)经济恢复(fù)的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的安全边际为投资(zī)者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为(wèi)高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利(lì)支(zhī)付(fù)率(lǜ)，投资者每年(nián)可(kě)以获(huò)得较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公(gōng)司(sī)估(gū)值较(jiào)低，因平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么此具备一定的(de)安全(quán)边际(jì)，而且(qiě)投资的成本相对(duì)较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫(yì)情(qíng)三年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代(dài)表(biǎo)的(de)高股息策略有望取得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的(de)分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提就是行业(yè)基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分(fēn)也就是(shì)股价(jià)端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的(de)可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是股份行和(hé)城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度(dù)来看，上市银(yín)行整体营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中(zhōng)迎来资(zī)产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预(yù)计(jì)随着大行重定价的(de)压力(lì)过(guò)去以及(jí)二三季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益(yì)率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本有望(wàng)进一步下行，净息(xī)差(chà)预计会(huì)在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的(de)历(lì)史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板(bǎn)块的(de)配置安全边际和(hé)性(xìng)价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开始提出(chū)中特(tè)估后有比较不错(cuò)的表现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研(yán平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么)究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价》

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