5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药(yào)明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持(chí)续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情(qíng)时(shí)代，医(yī)药板块是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创新药板块的营收与去(qù)年(nián)同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季(jì)度(dù)的(de)8.84倍恢(huī)复(fù)到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营(yíng)数据来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能(néng)力(lì)的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器(qì)械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近几(jǐ)年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增(zēng)加太多(duō)，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什(shén)么，国内(nèi)的医疗(liáo)行(xíng)业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非常明显的(de)，传(chuán)统药企必须要给创新(xīn)留出(chū)空间(jiān)，比(bǐ)如在(zài)过去的三年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强本土市场之外(wài)拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不(bù)及预期的背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块(kuài)或(huò)是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过开展三(sān)级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断提(tí)高(gāo)县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形(xíng)式(shì)，满足县域(yù)居民的基(jī)本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市(shì)县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来(lái)的(de)工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较(jiào)大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的(de)建设任(rèn)务(wù)。随(suí)着具(jù)体政策的出台(tái)，相关的(de)基(jī)层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续(xù)支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医(yī)疗(liáo)资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划(huà)中提(tí)出要加(jiā)强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市(shì)场的快速发展。在(zài)政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的(de)持(chí)续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗(liáo)器(qì)械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关注国(guó)内高端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业具(jù)有(yǒu)较(jiào)好的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强的(de)研发能力(lì)。

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