自2022年(nián)底以来(lái)，A股市场一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出(chū)积(jī)极回(huí)暖(nuǎn)的画(huà)风，半导体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市(shì)场关(guān)注焦(jiāo)点。而(ér)公募(mù)基金(jīn)2023年(nián)一季报的披露，将明星基(jī)金经理们(men)近(jìn)期投资动向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代表了基金经理对后市的基(jī)本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的投(tóu)资(zī)风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘(liú)彦春(chūn)表(biǎo)示对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来将继续(xù)保持(chí)较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持(chí)乐观的态度(dù)，随(suí)着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实(shí)基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得(dé)一提的(de)是(shì)，陈皓(hào)在一季报也用相当大的(de)篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人(rén)工智能(néng)）很可能是一(yī)次全新的技术革命，但直言(yán)客观上当(dāng)下的研究认(rèn)知还不(bù)具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民(mín)关注的(de)基(jī)金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级(jí)主动权益(yì)基金经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理表格来(lái)看，相较(jiào)去(qù)年(nián)底，张(zhāng)坤(kūn)所管理的4只基金在今年一季度(dù)仓(cāng)位基本都(dōu)维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只基(jī)金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只(zhǐ)基金中规模(mó)最大的(de)一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值占基(jī)金(jīn)净值(zhí)比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道(dào)，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季(jì)度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达(dá)优质(zhì)精选、易(yì)方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持了(le)一(yī)定水平的港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的(de)4只基(jī)金基本维持和去年(nián)底的差(chà)不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来说，调(diào)整幅(fú)度(dù)较大的是(shì)易方达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一(yī)季度末(mò)该基金持(chí)有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股(gǔ) 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选中(zhōng)也写道(dào)，在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了金融等行业的(de)配置，另外，在区(qū)域分布上(shàng)配置的更(gèng)加均衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式(shì)出色(sè)、行业(yè)格局(jú)清晰、竞争力强(qiáng)的(de)优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费(fèi)、降低金(jīn)融(róng)

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者(zhě)需要(yào)时(shí)刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会(huì)时全(quán)力出击。他一直保持(chí)着偏(piān)低换手率，一(yī)季报(bào)的重仓股也基(jī)本保持稳定，只是在结(jié)构上进行调(diào)整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看(kàn)，前十大重仓股(gǔ)变化(huà)不(bù)大，贵州茅台(tái)再次成(chéng)为该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大(dà)重仓股，而在去年(nián)末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增(zēng)加(jiā)了消费等行业(yè)的(de)配(pèi)置(zhì)，降(jiàng)低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港(gǎng)股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和(hé)香港交易所(suǒ)，而增加了美团(tuán)-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其中，相较去(qù)年底(dǐ)，中国(guó)海洋石(shí)油新(xīn)进(jìn)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而药明生物退出(chū)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优(yōu)质企业(yè)三年持有的头号重(zhòng)仓股(gǔ)为(wèi)贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和易方达(dá)优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去年底这四(sì)只(zhǐ)基金的(de)头号(hào)重(zhòng)仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯(xùn)控股仍是易方(fāng)达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)的第一(yī)大重(zhòng)仓(cāng)股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前(qián)十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业(yè)内首位主动权益基金管理规模(mó)超过千(qiān)亿的基(jī)金(jīn)经理，但近两年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模(mó)基本和去年(nián)底(dǐ)持(chí)平，整体规模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达(dá)张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选、易方达优势企(qǐ)业(yè)三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得(dé)一提的(de)是，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选在今年一季(jì)度规模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居(jū)基金行业“巨(jù)无(wú)霸”的主动权益(yì)基(jī)金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)

　　张坤每次在(zài)季报中(zhōng)都会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这(zhè)一(yī)次也(yě)不(bù)例(lì)外，值得投资者看(kàn)一(yī)看(kàn)。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值投资很吸引人的(de)一(yī)点是，投资者可以用很(hěn)长一段时间来(lái)充(chōng)分观察公司的(de)发展，等到它们用事实(shí)证明自己的成功(gōng)和巨(jù)大的成长潜(qián)力之(zhī)后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势(shì)之一在(zài)于可积(jī)累性。具(jù)体来说，积累体(tǐ)现(xiàn)在(zài)对基本面分析(xī)方法的理(lǐ)解和对(duì)具(jù)体行业和企业的洞察(chá)，所有这些(xiē)都(dōu)使投(tóu)资者未来更可能(néng)做出对具体投资标的内在价值的准确(què)判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积(jī)累的重要性(xìng)可能并不显著。但如(rú)果将投资(zī)贯穿(chuān)一生，并将长期(qī)复合回报(bào)作为终级目标，可积累性就是这一目(mù)标的最重要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全(quán)球产业升级的经验，持(chí)续(xù)做深入的(de)研究积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准确的(de)坐(zuò)标系(xì)，希望能正(zhèng)确(què)评估企业的竞(jìng)争力(lì)并跨(kuà)行业选出好的公司。识(shí)别出好公司是如此(cǐ)重要，因(yīn)为好公司不是好股票的唯(wéi)一情形(xíng)就是(shì)估(gū)值过(guò)高，在其他情(qíng)形下，好公(gōng)司都会(huì)给投资者(zhě)带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业的(de)定(dìng)期报告并对财务(wù)数(shù)据进(jìn)行系(xì)统整(zhěng)理(lǐ)和(hé)分(fēn)析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营(yíng)活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定量(liàng)的数据(jù)可以用来(lái)检验(yàn)并修正调研中对企(qǐ)业形成的定性(xìng)感知。如(rú)果(guǒ)能对(duì)一家公司过(guò)去(qù)和当前的财(cái)务状况了如指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可能正确评(píng)判这(zhè)家(jiā)公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就(jiù)会超过(guò)华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的附注(zhù)，你就(jiù)会(huì)超过华尔街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公(gōng)司都经(jīng)历过(guò)短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先(xiān)生(shēng)态度的冷暖，但(dàn)它们成功的(de)模式往往没有变化，通(tōng)过(guò)深入的研(yán)究并抓住这些(xiē)关(guān)键的因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要(yà耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系o)因素，也通(tōng)常意(yì)味着长期(qī)可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的(de)基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的(de)广发双擎升(shēng)级为例，一(yī)季度末该基金保持较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季度末(mò)的(de)94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘在一季(jì)度持仓结构并没有进行(xíng)大幅度调整(zhěng)。数据显示(shì)，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一(yī)季度末前五(wǔ)大重仓股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科(kē)技(jì)、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓(cāng)股均(jūn)出现(xiàn)在(zài)该基金去年四季度末(mò)的前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业为新科技技术(shù)演绎预测中的相关行业(yè)，例如计算机(jī)、传媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等为代表的高(gāo)端(duān)制造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期(qī)、国际(jì)关系不确(què)定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制造业相对表(biǎo)现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度的(de)调整，依然围绕(rào)已经建立全球比较优势的高(gāo)端制(zhì)造产业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘(sōng)一季度的(de)重仓股变化不(bù)大(dà)，仅晶科能源新进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对(duì)市场2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐(lè)观的(de)态度(dù)，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更(gèng)注重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能源车方(fāng)向保(bǎo)持相对乐观，投(tóu)资中相信基本面优(yōu)秀(xiù)和增量价(jià)值积累的(de)公司。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充(chōng)分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一季度(dù)的阶段特点来说(shuō)，当(dāng)前市场的参与资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预期(qī)的(de)时间维度预期也呈现分化，因此短期(qī)内市场在主题逻辑的(de)演(yǎn)绎幅(fú)度(dù)、转换(huàn)速度都(dōu)会可预(yù)见地加大。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的处理(lǐ)上(shàng)提高了难(nán)度，短期内基本(běn)面估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和(hé)人生一(yī)样，

　　一生最重要(yào)的(de)选择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为(wèi)知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未(wèi)来(lái)市场投(tóu)资机会(huì)，也非(fēi)常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经(jīng)济基金中回顾(gù)一(yī)季度(dù)市场行情时表示，一季度中(zhōng)国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企(qǐ)业投资的信(xìn)心恢(huī)复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预期(qī)仍有一定差距。海(hǎi)外则维持滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行(xíng)为代表的(de)欧(ōu)美 金(jīn)融风波(bō)暂时平息，但也(yě)让投资者(zhě)担心这是否只是当下(xià)复(fù)杂环(huán)境下(xià)各种危(wēi)机(jī)的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也让美联储在货(huò)币政策调整决策时愈(yù)加进退两难(nán)。

　　亮点不(bù)多(duō)的经济(jì)基本(běn)面(miàn)遇到(dào)无(wú)处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和(hé)部分国(guó)企相关板块(kuài)获(huò)得了边际资(zī)金(jīn)的巨量涌入，机构(gòu)短时间(jiān)剧(jù)烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为，则(zé)进一步加(jiā)剧了市场结构的(de)分化。受益(yì)两大主题的(de)TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表现突出，而新能源、金融地(dì)产等行业则(zé)录得负收益(yì)。

　　谈及(jí)一季度投资(zī)操作时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本基金一季度操(cāo)作不(bù)多，主要包括行业(yè)上用(yòng)医药(yào)替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上(shàng)则逆(nì)向增持了一些由于短期基本面一(yī)般(bān)或者机(jī)构调(diào)仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空间(jiān)较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个(gè)季度位(wèi)列前(qián)五大重仓股(gǔ)之一的五粮(liáng)液(yè)，在今年一季(jì)度退出该基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一(yī)季度(dù)唯(wéi)一一只仍保留在(zài)前(qián)十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季(jì)度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵(guì)州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的(de)第二(èr)大重仓股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大(dà)重仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件的(de)振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季(jì)度(dù)热门的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题我们也(yě)进行了(le)积极的(de)研究，方向(xiàng)上(shàng)非常认同其很可能(néng)是一次全新的技术革命(mìng)，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下(xià)的研究认(rèn)知还(hái)不具备对相关(guān)标的的(de)定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快(kuài)速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收(shōu)益(yì)率(lǜ)更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因(yīn)此会(huì)选择(zé)暂时“以静制动”，继(jì)续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季(jì)报中(zhōng)还分享了(le)自(zì)己最新的投(tóu)资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深(shēn)入研究获得超额认知、并最(zuì)终映射到投(tóu)资上来获(huò)得内(nèi)啡(fēi)肽。投(tóu)资和(hé)人生(shēng)一样(yàng)，每天都可以做选择，但(dàn)终其(qí)一(yī)生(shēng)最重(zhòng)要的其实也就(jiù)是那三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是(shì)在(zài)每一次关键选择时(shí)将胜率(lǜ)再提升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二季度(dù)，陈皓(hào)认(rèn)为，“一(yī)些(xiē)积极因(yīn)素正在酝酿或发(fā)酵(jiào)，我们重(zhòng)启了(le)与(yǔ)世(shì)界(jiè)的链接(jiē)，中(zhōng)国在中东、南美等新兴(xīng)市场获(huò)得了更多(duō)实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一(yī)二(èr)手(shǒu)房销售持续恢(huī)复(fù)，部分(fēn)行业已经进入(rù)库存(cún)周期的尾段(duàn)，我们(men)可能(néng)真的只(zhǐ)需要一(yī)点点信心(xīn)，就能(néng)扭转困(kùn)局(jú)，将经济带入正循环。一如当下(xià)的证券(quàn)市场(chǎng)，我们也衷心(xīn)的希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违(wéi)的(de)甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持(chí)仓(cāng)基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天(tiān)惠基金前三大(dà)重仓(cāng)股，金域(yù)医学新进前三大重仓股，这也(yě)是(shì)自(zì)2021年以来，金域医学(xué)首次进入富(fù)国(guó)天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资(zī)料显示，金域医学是一家(jiā)以第(dì)三方医学检(jiǎn)验(yàn)及病理诊断业务为核心的高科(kē)技服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本和(hé)大数据”等资源(yuán)优势，为(wèi)全国各级(jí)医疗机构提供领先(xiān)的医(yī)学诊断信息(xī)整合服务(wù)。

　　除了(le)金域医学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓科技也(yě)在(zài)一季度(dù)新(xīn)进富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季度退(tuì)出富国(guó)天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰(jiān)难挑战的(de)2022年后(hòu)，一季度实体耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系经济(jì)进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观(guān)经济指标在3月份有了(le)明显(xiǎn)改善。货币政策(cè)保持宽松，前几(jǐ)年实施的一(yī)些收(shōu)缩性行业监管政策放松管制(zhì)的迹象确(què)认。投资者的风(fēng)险偏(piān)好有微弱的(de)回(huí)升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复(fù)苏力度还不(bù)是很强，但我们应该看(kàn)到(dào)是(shì)积(jī)极的因素(sù)正(zhèng)在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值依(yī)然处于长周期中很有(yǒu)吸引力的位(wèi)置，当下(xià)权益市场(chǎng)处在较好的风险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他(tā)表示(shì)，放在更长(zhǎng)的时间维度，我(wǒ)们(men)相信(xìn)现在所(suǒ)面临的重重(zhòng)困(kùn)难终(zhōng)将找到(dào)解决的出路。投资者当前选择(zé)承受市场波动(dòng)对应(yīng)的预期回报水平的(de)是相当合适的(de)。未(wèi)来我们依然会致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多(duō)次季报披(pī)露时反复强调，我们并不具备精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把精力(lì)集中(zhōng)在耐心(xīn)收集具有(yǒu)远大前(qián)景(jǐng)的优秀公司，等待公(gōng)司自身(shēn)创造价值的实现和(hé)市场情绪在未来某个(gè)时(shí)点的周(zhōu)期性回归(guī)。个股(gǔ)选择层(céng)面，本基金偏(piān)好(hǎo)投资于具有良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大的(de)概率(lǜ)能在未(wèi)来为投资(zī)者创造价值。分(fēn)享企业自(zì)身增长带来的资本(běn)市(shì)场收益是(shì)成长型基金(jīn)获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守(shǒu)大消费

　　作为业(yè)内知名的主投大消费(fèi)板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何(hé)调仓换股，他(tā)又(yòu)是如何看(kàn)待未来(lái)市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金(jīn)季报写道(dào)，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个(gè)股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益(yì)季报来看，前三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)仍为白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十大重(zhòng)仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免(miǎn)加(jiā)仓力度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持(chí)仓，美的集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季(jì)度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外(wài)通(tōng)胀预(yù)期变化对(duì)国内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味(wèi)着高利(lì)率环境(jìng)大(dà)概(gài)率持(chí)续更(gèng)长时(shí)间。气球(qiú)事件导致中美关(guān)系(xì)再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票(piào)市(shì)场开始偏(piān)离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经(jīng)济运行(xíng)正常(cháng)化需要一个(gè)过(guò)程，特别是居民(mín)和中(zhōng)小企(qǐ)业(yè)，需要时(shí)间(jiān)修复资产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民(mín)消费信(xìn)心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事件(jiàn)，消费今年大概率超(chāo)预期(qī)回升(shēng)。就近期公布的社融和地产(chǎn)数据分(fēn)析，二季度A股盈利(lì)增速有望进入上(shàng)行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过(guò)快带来的金融风险，本(běn)身会加大紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧缩速度(dù)和(hé)幅度向(xiàng)下修正(zhèng)。紧缩带来的(de)金融风险(xiǎn)更多是流动(dòng)性问题，底层资(zī)产问题(tí)不大，海外(wài)央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段(duàn)我们认为(wèi)出现金融危机的风(fēng)险(xiǎn)不(bù)大。欧美等发(fā)达国家(jiā)通(tōng)胀(zhàng)和金融(róng)风险并存，处理难度较(jiào)大(dà)，这也意味着全球无风险(xiǎn)收(shōu)益(yì)率在相(xiāng)对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强(qiáng)合作的可(kě)能性也在加大。

　　全(quán)球经(jīng)济正(zhèng)在重回正轨的(de)路上(shàng)。除了继续关注(zhù)整个经(jīng)济体发展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们可以将目光更多放在(zài)微观企业层面。可以看到很多(duō)公司在过去几(jǐ)年始终做(zuò)正确的事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆境(jìng)中变(biàn)得(dé)更加优秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不(bù)必总是关注宏观数据，多看看微观(guān)企(qǐ)业变化可以让内(nèi)心更加平静。我们对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持合同(tóng)约(yuē)定较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投资机(jī)会。期待(dài)为持有人创(chuàng)造良好收益。

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