来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政治局4月28日召开(kāi)会(huì)议(yì)，分(fēn)析研究当(dāng)前经济(jì)形势(shì)和经济(jì)工作。今年以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预期。不过当(dāng)前经济恢(huī)复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政策不太(tài)可能转向收紧(jǐn)，但是(shì)面对高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没(méi)增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二(èr)季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先强调(diào)了今年的成绩，即(jí)“经济(jì)增长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢(huī)复，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确(què)实好于去年(nián)四季度时(shí)的预期。但(dàn)随(suí)后会(huì)议也提到(dào)“经(jīng)济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动(dòng)力(lì)还不强，需(xū)求仍(réng)然不(bù)足”。这(zhè)也使(shǐ)得经(jīng)济(jì)转型升级面(miàn)临(lín)新(xīn)的阻力，推(tuī)动(dòng)高质量发展仍(réng)需要克(kè)服(fú)不(bù)少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善(shàn)，但距离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵(hē)护。尤其(qí)是一(yī)季度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策(cè)短(duǎn)期不会转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和(hé)扩(kuò)大需求”是当前(qián)经济持续回升向(xiàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的(de)合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预(yù)期持(chí)续(xù)改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力(lì)和激发经(jīng)营主体活力结(jié)合起来”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化的力量去推动经济修苏州市相城区邮编是多少复(fù)，通过改革开放的方式激发(fā)高质量的增(zēng)长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各(gè)类所有制企(qǐ)业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的(de)法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性(xìng)壁(bì)垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依(yī)法合规经(jīng)营。要下(xià)决心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问(wèn)题(tí)。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和(hé)预(yù)期、激(jī)发活力为主要(yào)手段，让(ràng)经济(jì)自发(fā)的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提(tí)出，积极的财政政(zhèng)策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力(lì)”，而(ér)去年(nián)12月会议(yì)的(de)相关(guān)表述是“加(jiā)强(qiáng)各(gè)类政(zhèng)策协调配合”，这说明(míng)扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民(mín)收入(rù)，改善(shàn)消(xiāo)费(fèi)环境，促(cù)进文化旅游等服务(wù)消(xiāo)费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自然(rán)修复(fù)。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤其是基(jī)建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提(tí)到(dào)，在超(chāo)大(dà)特大(dà)城市积极(jí)稳步推进城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用(yòng)”公共基(jī)础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设(shè)。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自(zì)贸试验(yàn)区和自由贸易港对(duì)接国际高标(biāo)准经贸规(guī)则，开(kāi)展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实(shí)体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化(huà)产业体系要(yào)以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的(de)重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并(bìng)不(bù)是(shì)整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经济(jì)”相对应的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯实(shí)科技自(zì)立(lì)自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新(xīn)能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建设(shè)和(hé)配套电网改造”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营(yíng)造创新生态(tài)”，也提(tí)到了“重视防范(fàn)风险”。我们(men)认为(wèi)，人工智能发(fā)展到一定程(chéng)度(dù)，监管(guǎn)措施也必然会(huì)跟上。此(cǐ)外(wài)，在互(hù)联(lián)网(wǎng)领域，要推动(dòng)平台企(qǐ)业规(guī)范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方(fāng)政府(fǔ)债务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务(wù)的风险(xiǎn)也(yě)需要化解。所以今年和(hé)去年最大的不同是疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其他(tā)方(fāng)面的(de)经(jīng)济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速(sù)度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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