来源(yuán)：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月(yuè)28日召开会议，分析研(yán)究当前经济(jì)形势和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期。不(bù)过当前经济(jì)恢复性好转(zhuǎn)，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延(yán)续(xù)，短期政策不太可(kě)能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面对高质(zhì)量发展要(yào)求，也没增(zēng)量刺激(jī)政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实(shí)体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强(qiáng)调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回(huí)升向好态(成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区tài)势”。从一季度(dù)公布的数据(jù)看，确(què)实(shí)好于去年(nián)四季度(dù)时的(de)预期。但随后会议(yì)也提到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的(de)，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得(dé)经济转型升级面临(lín)新(xīn)的(de)阻力，推动高质量发(fā)展(zhǎn)仍需要克服(fú)不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较(jiào)大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一(yī)季度降准后，就业(yè)压力仍然存在(zài)，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是(shì)当(dāng)前经济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的(de)发(fā)展要求，会议(yì)强调经济(jì)要实现“质(zhì)的有效(xiào)提升”和“量(liàng)的合理增(zēng)长”。这一(yī)点和去年(nián)经济工作会议(yì)精(jīng)神(shén)一致。这(zhè)也意味着稳增长(zhǎng)不会(huì)通(tōng)过(guò)强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续(xù)改善”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要(yào)求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经营主体(tǐ)活力结(jié)合起(qǐ)来”。我们(men)的理解是(shì)，下一阶段(duàn)更多通过激发(fā)市场化的力(lì)量去推动(dòng)经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破(pò)除(chú)影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的(de)法律法(fǎ)规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合(hé)规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活(huó)力为主要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议(yì)的表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大(dà)需(xū)求(qiú)的合(hé)力”，而(ér)去年(nián)12月(yuè)会(huì)议(yì)的(de)相关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是(shì)未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入(rù)，改(gǎi)善(shàn)消费(fèi)环境(jìng)，促进文化旅游等服(fú)务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。尤其是(shì)基(jī)建投资，是(shì)政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基(jī)础设施(shī)建(jiàn)设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的(de)自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国际(jì)高标准经(jīng)贸规则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系(xì)要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的(de)理解是，产业政策的重点是(shì)“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经(jīng)济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新能源汽(qì)车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设施建设和配套(tào)电(diàn)网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能(néng)发展，营造创新生态(tài)”，也(yě)提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工(gōng)智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施(shī)也必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次(cì)强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定(dìng)工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地(dì)方(fāng)政府债(zhài)务管理，严控新增隐性(xìng)债务(wù)”。我们认为(wèi)，房地产产业(yè)链、中小金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)的风险出清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所以今年和去年最大的不同(tóng)是疫(yì)情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经(jīng)济问题(tí)依然(rán)是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经(jīng)济修(xiū)复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制。

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