银行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银(yín)行已在(zài)为其部(bù)分(fēn)业务(wù)寻找买家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在的(de)收(shōu)购方担心承担过多风险。目(mù)前可能(néng)的(de)解决方案(àn)是，向近期曾为第(dì)一共和(hé)银(yín)行注资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道(dào)，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来(lái)的日子(zi)继(jì)续(xù)经营下去(qù)，也不(bù)知道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否(fǒu)会(huì)对此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说(shuō)：“解(jiě)决(jué)方案(àn)（可能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接(jiē)管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大于(yú)预(yù)期，由于市(shì)场消化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让美联(lián)储5月(yuè)的(de)加息(xī)路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然高中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息(xī)力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美(měi)国银行(xíng)业(yè)危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资(zī)产负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不至于引发美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上(shàng)美(měi)联储加息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美(měi)联储加(jiā)息并(bìng)不会(huì)因经济减速而转向。此外(wài)，美(měi)国(guó)地区银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要(yào)是(shì)资产负责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样(yàng)认(rèn)为，由美(měi)国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的(de)可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部门应对危机(jī)的速(sù)度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这种形(xíng)式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀水平(píng)预测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在7月份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几十(shí)年来的最高(gāo)水平进一步(bù)回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的(de)基(jī)金(jīn)经(jīng)理们也(yě)开(kāi)始产生分(fēn)歧(qí)。其(qí)中，一(yī)方(fāng)是安(ān)联(lián)环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济(jì)陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的(de)风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消费来(lái)看，高利率和银(yín)行(xíng)业(yè)信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心指数(shù)下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放缓是确(què)定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可以(yǐ)验证这(zhè)一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利(lì)息支出占可支(zhī)配(pèi)收入的比例越(yuè)来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐(中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗kǒng)慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和最近(jìn)的(de)美国(guó)居(jū)民部门信用(yòng)卡违约率上升是(shì)相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下(xià)行(xíng)的环境下(xià)，居民部门(mén)的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)和(hé)收入状况边际上会(huì)有恶化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到(dào)，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期(qī)想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危(wēi)机共(gòng)振(zhèn)成为了(le)一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和(hé)前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和(hé)海外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应对危机(jī)的(de)速度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以出(chū)现大幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，昨日的(de)有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色(sè)金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色(sè)金属的(de)全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升(shēng)至(zhì)高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期(qī)，资金提前流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快(kuài)速回升(shēng)，成为有色(sè)板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方(fāng)面(miàn)对银行业和全球经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使(shǐ)得(dé)加息预(yù)期(qī)降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后又不(bù)得不面(miàn)对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市(shì)场又继续(xù)预(yù)测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大部分品种还(hái)在区间运行，除了(le)锌的(de)空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触(chù)底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行业样本企业(yè)开工率却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存(cún)虽(suī)然持(chí)续去化，但速度较3月份明(míng)显放(fàng)缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工(gōng)企业(yè)订(dìng)单难(nán)以(yǐ)为继(jì)，且产成品(pǐn)库存较往年出(chū)现小幅累积，这也(yě)就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即(jí)将到来(lái)，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不(bù)意外(wài)，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数据来看，下(xià)游(yóu)需求无(wú)疑(yí)是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测(cè)值普遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂(zá)之下走势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于(yú)一(yī)致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联(lián)储的结果导向(xiàng)很可(kě)能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块多数(shù)品(pǐn)种供应(yīng)增(zēng)加总体比(bǐ)较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周(zhōu)期(qī)是向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块(kuài)还是持(chí)中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度(dù)、半年度(dù)甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险事(shì)件上。“对有色(sè)而(ér)言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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