5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较低分(fēn)位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板块是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因(yīn)素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业(yè)的(de)基本面正(zhèng)继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定的估(gū)值(zhí)修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药(yào)板块的营收与去年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的(de)增速(sù)达(dá)到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据来看(kàn)，除(chú)去创新药和(hé)疫(yì)情受益细分领域(yù)，医(yī)药板块中具(jù)有(yǒu)较好成长能(néng)力(lì)的(de)低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销售前景，国内市(shì)场仍(réng)未达到(dào)预(yù)期，原因在于(yú)近(jìn)几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化(huà)，国(guó)内医保支出并(bìng)未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的(de)增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的(de)，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企的年化营(yíng)收(shōu)增一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好速高达(dá)70％。对本土医(yī)药(yào)企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍(réng)是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或是最具有确(què)定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源下移(yí)、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高(gāo)县(xiàn)级医院(yuàn)的综(zōng)合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联(lián)体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大(dà)的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成预期(qī)的(de)建设(shè)任务。随着具体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的基层医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息(xī)设备(bèi)和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向(xiàng)下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设(shè)施建设的背景下，预计医(yī)疗器(qì)械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政策(cè)推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价(jià)比的(de)优势加速进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙(lóng)头(tóu)厂(chǎng)商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关注国(guó)内高端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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