四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此前(qián)两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那(nà)么，如(rú)何理解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经(jīng)济(jì)增(zēng)速(sù)放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关(guān)于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有助于减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款更多是对(duì)公业(yè)务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存(cún)款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的(de)单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的(de)数(shù)据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二(èr)十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是出于推进(jìn)利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席(xí)经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整(zhěng)机(jī)制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂(guà)牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场化改革推进(jìn)背(bèi)景(jǐng)下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月这一(yī)轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和(hé)定期存(cún)款，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及银(yín)行净息差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次(cì)下(xià)调将引(yǐn)导(dǎo)银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理修复(fù)，有利于增强银行内生资本(běn)补充能(néng)力；二是减少企业(yè)及(jí)居(jū)民的短期存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和通(tōng)知存款的(de)利率上限，主要(yào)目(mù)的是规范银(yín)行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本(běn)，有助(zhù)于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步(bù)打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提(tí)到，新规(guī)对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有助于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济(jì)复(fù)苏(sū)的大背景下，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活(huó)跃消费(fèi)是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本(běn)是否大势(shì)所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币政策基调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基(jī)础(chǔ)上也(yě)强(qiáng)调“着(zhe)力(lì)支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本(běn)次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的(de)看法是(shì)，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一(yī)调(diào)降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)并不等于政策利(lì)率就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市(shì)场不应视为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的(de)货(huò)币(bì)政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济(jì)修(xiū)复内生动(dòng吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法)力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队的观(guān)点也(yě)不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环(huán)境支(zhī)持(chí)吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法ng>，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突出，要(yào)求(qiú)货币(bì)政策支持精(jīng)准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货(huò)币政策(cè)不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于(yú)刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款(kuǎn)及(jí)协(xié吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法)定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际(jì)存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资(zī)并(bìng)降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)是否(fǒu)会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制造业(yè)产生循(xún)环(huán)，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了(le)一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。