财联社5月18日讯（编辑 史正丞）距离瑞士政府撮合(hé)瑞银与瑞(ruì)信合并近(jìn)两个月后(hòu)，与(yǔ)这次事件有(yǒu)关(guān)的一个重要问题(tí)终于尘埃落定(dìng)：瑞信AT1债券的减记无法触发CDS（信(xìn)贷(dài)违约掉期）的赔付。

　　负责欧洲、中东(dōng)和非洲地区的(de)信贷(dài)衍生(shēng)品(pǐn)决定(dìng)委员会（EMEA CDDC）周(zhōu)三在官网发布公告(gào)称(chēng)，由11家(jiā)买方机构、卖方银行(xíng)和做市商组成的委(wěi)员会一致(zhì)投(tóu)票通过了上述决议。值得一提的是(shì)，瑞信本来也是EMEA DC的(de)一员(yuán)，但(dàn)没(méi)有出现在投票的清单上。

　　具(jù)体来(lái)说，提出这(zhè)个问题的(de)市(shì)场(chǎng)参(cān)与者认为，AT1债戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画(zhài)券应该与CDS合约(yuē)所(suǒ)依据的参考债券(quàn)（次(cì)级债）具有(yǒu)同等地位，并以一份(fèn)2020年到期的(de)瑞信英镑次级债作为标准(zhǔn)参(cān)考债务。

　　对此，委员会首先(xiān)一(yī)致(zhì)裁定，并没有发生“政府(fǔ)干(gàn)预的信贷事件(jiàn)”。此外，根(gēn)据AT1债券文件中的(de)排名条款和担(dān)保条件(jiàn)，次级(jí)债的持有人是(shì)相较于AT1债(zhài)券的优先债权人。同时在2014年(nián)的文件中，也(yě)为AT1债券定义了(le)“排除(chú)义务”。周(zhōu)三的(de)文件中，决策委(wěi)员会没有对AT1债券是(shì)否构成借款资(zī)金(jīn)做出任(rèn)何决定。

　　在(zài)3月中旬(xún)的紧急交易中，瑞士监管机构FINMA将(jiāng)近170亿(yì)美元的瑞信AT1债(zhài)券全(quán)额减(jiǎn)记(jì)，此举也引发了大(dà)量此(cǐ)类债券持有人的(de)诉讼。一些投(tóu)机者也在市(shì)场(c戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画hǎng)上炒作(zuò)瑞信CDS，押注CDDC裁定(dìng)此(cǐ)举构成(chéng)CDS赔(péi)付。

　　作为金融市场较为常见的金融衍生(shēng)品(pǐn)，信贷(dài)违约掉期的作用是(shì)在信(xìn)贷事件（违约(yuē)、重组(zǔ)、破(pò)产等）后(hòu)，CDS的买方可以向卖方索(suǒ)赔，索赔(péi)的(de)金额通常等于参考资产的面(miàn)值减(jiǎn)去违约后的市场价值。各个区域的信贷衍生品决(jué)定委员会(huì)，负责决定在这(zhè)个地区是否发生了信(xìn)贷衍生品合约中定义的信贷事件(jiàn)。

　　根据存管信托和清算(suàn)公(gōng)司（DTCC）的数(shù)据，截(jié)至(zhì)今年3月，与瑞信集团(tuán)债(zhài)务相关的CDS名义总量(liàng)超(chāo)过(guò)190亿(yì)美(měi)元(yuán)，不过(guò)DTCC的数据并(bìng)未区(qū)分优先(xiān)级债务和次级债CDS。

　　恰好也在(zài)本周(zhōu)，瑞银公布了接(jiē)手瑞信的最新评估(gū)。在本周二提交给美(měi)国SEC的监管文件中，瑞银表示紧(jǐn)急接手瑞(ruì)信预(yù)计将造(zào)成170亿美(měi)元的损失，其中有40亿美元为(wèi)潜在的诉讼(sòng)和罚(fá)款支出。不(bù)过这部分的损(sǔn)失将会由一笔“负(fù)347.77亿美元(yuán)”的商誉覆盖(gài)，意味着收购资产的(de)价格（30亿瑞郎）远远(yuǎn)低(dī)于资产的实(shí)际(jì)价值。

　　这份文件同样显示(shì)，从去年10月开始，瑞银的战略委员会就已经开始评估瑞信的(de)状况，并在今年2月得出(chū)“不(bù)宜收购”的决定，但最后仍在瑞(ruì)士政府(fǔ)的要求下(xià)出(chū)手。

　　瑞(ruì)银也在上(shàng)周宣布(bù)，瑞信CEO乌尔里奇(qí)·科(kē)纳将在合并(bìng)交易完成后加(jiā)入瑞银集团(tuán)的(de)董(dǒng)事会，同时在“可预见的未来”，瑞信(xìn)的品牌仍将独立运营。

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