核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其(qí)确定的(de)股息收入和(hé)较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低位，银行(xíng)板块将成为(wèi)高股息策(cè)略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高(gāo)的(de)股(gǔ)酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗利支付率，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味(wèi)着公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的安全边(biān)际，而且投资的(de)成(chéng)本相对较(jiào)低，长期(qī)持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏(hóng)观经(jīng)济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫(yì)情三年后经济(jì)恢(huī)复仍(réng)然有较大的不确定性；从大(dà)类资(zī)产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前(qián)提就(jiù)是(shì)行业基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是(shì)股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银(yín)行高分(fēn)红的背(bèi)后也离不(bù)开经营(yíng)业(yè)绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的情(qíng)况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊为(wèi)不易(yì)。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理(lǐ)财(cái)资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板(bǎn)块处(chù)于历(lì)史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率继续(xù)环(huán)比下降，基(jī)本处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历(l酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗ì)史数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价(jià)比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年(nián)以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的(de)附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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