本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年(nián)收益消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐(lè)观(guān)来看，A股下行更(gèng)多是受(shòu)中概股拖累(lèi)，后(hòu)市下跌空间(jiān)不大(dà)。

　　中概股(gǔ)下跌(diē)拖累A股(gǔ)急挫

　　截(jié)至周四，兔(tù)年股市走过(guò)3个月行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔子尾巴(bā)长(zhǎng)不(bù)了”之叹。其实，4月下(xià)旬行情(qíng)看似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股(gǔ)市下跌的风险(xiǎn)输入。作(zuò)为同股(gǔ)同权(quán)的两地上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据显示(shì)，截至周(zhōu)四，香港中企指(zhǐ)数和恒生指数过去3个(gè)月表现为全球垫(diàn)底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数(shù)周二盘中(zhōng)低(dī)位较2月峰(fēn100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两g)值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是美(měi)联储加息在即，市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪上升，国际资金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前(qián)将中国(guó)股票评级从高配下调为中性(xìng)。从宏观(guān)面(miàn)看，今(jīn)年首季，美(měi)国(guó)GDP年化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔除食(shí)品和(hé)能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞(zhì)胀(zhàng)隐忧未减，加息势在必行。英为(wèi)财情的美联储利率观测(cè)器最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对(duì)策(cè)是：以1930年(nián)大(dà)萧条以(yǐ)来(lái)最快速度(dù)紧缩货(huò)币供应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经(jīng)季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元(yuán)，同比下(xià)降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连(lián)续第四(sì)个月收缩。美(měi)联储加息导致(zhì)金融资(zī)产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性(xìng)折价效(xiào)应(yīng)加剧，在全(quán)球(qiú)金融市(shì)场(chǎng)催生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美(měi)国银行业又一张骨牌崩塌(tā)！第一共和(hé)银(yín)行股价周三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总(zǒng)市(shì)值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款较去年(nián)末减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构(gòu)不再抱(bào)团银行股，银(yín)行部分龙头股招行等承压，相较(jiào)而言，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价(jià)兔年颓势，一是二者虎年(niá100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两n)最后3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二(èr)是“中国特色估值(zhí)体系(xì)”开始风行，市场风格(gé)转换(huàn)。但二者市净率(lǜ)远高于行业均值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据(jù)显示，中字(zì)头(tóu)指数年内上涨11％，强于(yú)同期(qī)上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线(xiàn)已是(shì)五连阳。其市盈率和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼(wā)地，而沪深京三市A股(gǔ)的市(shì)盈率和市净率中位数分别(bié)为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来(lái)看，让央(yāng)企国企(qǐ)估(gū)值回归市(shì)场(chǎng)均(jūn)值，已(yǐ)是国家资本新战略。国家外汇局日(rì)前表示：“无论(lùn)从市盈率还(hái)是市净率等(děng)指标看，当(dāng)前A股的估值相对偏低。”类(lèi)似表态无(wú)疑是为中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的(de)中国移动，流通小盘+次(cì)新(xīn)+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井喷式牛市(shì)带(dài)来(lái)的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股(gǔ)主(zhǔ)导(dǎo)的行情拉开(kāi)序幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年以来的(de)32年(nián)里，沪(hù)指(zhǐ)全(quán)年和(hé)5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同(tóng)时上(shàng)涨的年份(fèn)有11次(cì)。自(zì)2008年至去年(nián)的15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比为(wèi)46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红4次，5月份(fèn)这个(gè)风向标已(yǐ)不太灵(líng)光(guāng)。相比(bǐ)之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概(gài)率不低。

　　以(yǐ)科(kē)技股(gǔ)为主(zhǔ)题的红五月行情(qíng)能(néng)否再现？关键在(zài)要看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维持强势行(xíng)情(qíng)。二是作(zuò)为A股(gǔ)第二大行业(yè)指数，电(diàn)气设备板块能否企(qǐ)稳。该指数年内(nèi)跌幅为(wèi)4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全市场(chǎng)权重降(jiàng)低(dī)6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首(shǒu)季盈利(lì)增(zēng)长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上涨(zhǎng)一(yī)成，或(huò)是否极泰来。

　　进入(rù)4月以(yǐ)来(lái)，沪深(shēn)两市单日成(chéng)交始终维(wéi)持在万亿元之(zhī)上，市场人气(qì)并(bìng)未退潮，只是风格(gé)轮换在加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理格(gé)局，后市即使考验3200点附近的半年线和年(nián)线关口，下跌空(kōng)间(jiān)亦不大。

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