四(sì)大(dà)国有银行的(de)集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业(yè)、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同(tóng)于(yú)经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三(sān)是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的(de)数据(jù)显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方(fāng)观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)李湛梳理了这一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了(le)存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发(fā)布(bù)《合(hé)格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次(cì)性调整通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净(jìng)息差(chà)水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注(zhù)到(dào)的是国内存款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会(huì)议强调(diào)，要有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降利率(lǜ)也(yě)被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下(xià)调将引(yǐn)导银行的(de)对公活期成(chéng)本下(xià)降，存(cún)款(kuǎn)降价(jià)叠(dié)加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负(fù)债成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商(shāng)业银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)同样提(tí)到(dào)，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大(dà)背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息(xī)调(diào)节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政策基(jī)调(diào)未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释(shì)放(fàng)的(de)信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不(bù)等于政策利率就必(bì)须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压力没(méi)有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng豫n是河南哪里的车牌)继续对经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量(liàng)补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增(zēng)大，控制(zhì)存款成(chéng)本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走向，上述大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经(jīng)济(jì)处于(yú)修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度(dù)货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出(chū)，要(yào)求货(huò)币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷(dài)总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降(jiàng)息一(yī)方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手(shǒu)里的(de)存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵豫n是河南哪里的车牌活(huó)使用的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是(shì)活期(qī)存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和(hé)7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即(jí)可按实际存期(qī)及支(zhī)取日相应币(bì)种档次利率计(jì)付利息，个人和企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基(jī)准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的(de)协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额(é)度(dù)的部分按(àn)协定(dìng)存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济(jì)当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及(jí)居民形成了一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民(mín)收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛表示。

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