财联社5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁树开花了(le)！不仅仅是中国平安在(zài)4月(yuè)27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银(yín)行(xíng)也(yě)迎(yíng)来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分(fēn)别是13年前、7年前(qián)，邮储(chǔ)银行更是盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最高。

　　secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片有市(shì)场观点(diǎn)将大(dà)涨(zhǎng)归因(yīn)为两份(fèn)会议通(tōng)知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促进央企估值回归”业务交(jiāo)流(liú)会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则(zé)是沪市(shì)金融业主题(tí)座谈会，其中(zhōng)“在服务(wù)中(zhōng)国式(shì)现代化中促进金融业估值(zhí)提升和高(gāo)质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中特(tè)估(gū)成为(wèi)了市(shì)场较长一段时期的(de)热门词(cí)，尽管披上了主题、政策等(děng)色彩(cǎi)，底层(céng)逻辑是(shì)过去的A股市场对部分传统行业国央(yāng)企的严(yán)重低配和低(dī)估。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银(yín)行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央企股东(dōng)回报ETF发(fā)行预热，会议作(zuò)用显(xiǎn)然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议(yì)通(tōng)知(zhī)的(de)推波(bō)助澜，“小作文(wén)”又(yòu)来添油加醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指导(dǎo)意(yì)见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经(jīnsecx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片g)济温(wēn)和复苏预期之下，中(zhōng)特估银行(xíng)概念获得资金的青睐。有了(le)多(duō)重消(xiāo)息的加持(chí)，暴涨顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预示着行情的结束，这一(yī)次(cì)历(lì)史是否(fǒu)会重演呢？多位受访人士指出，这种单(dān)一衡量逻(luó)辑可能(néng)不再(zài)奏(zòu)效，当前市场，银行板块是(shì)作为“国(guó)资含量”比较高的(de)板块(kuài)行进，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的(de)表(biǎo)现，中特(tè)估有望持续为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外(wài)的(de)收益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银(yín)行(xíng)满屏(píng)大涨，中国(guó)银(yín)行、中信银行(xíng)、西安银(yín)行(xíng)涨停，农(nóng)业银(yín)行(xíng)、民生银行、工商银行(xíng)、浙商(shāng)银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其(qí)实大牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维度来看，银行板(bǎn)块(kuài)大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块(kuài)，券商股也(yě)持续爆发，券商指数收盘(pán)涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨，盘中一(yī)度(dù)涨停，近5个工(gōng)作日(rì)涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势(shì)来看，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国(guó)中证800银(yín)行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基(jī)金涨幅超过(guò)4％，从资(zī)金流动来看，以规(guī)模(mó)最(zuì)大的华(huá)宝中证(zhèng)银行ETF为(wèi)例，不(bù)仅(jǐn)当日收盘价创一年新高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷新近(jìn)两(liǎng)年来(lái)的最高。

　　对(duì)于(yú)银行股的大涨，市场早有(yǒu)预(yù)期。睿郡(jùn)资产合伙(huǒ)人董(dǒng)承非在(zài)5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些(xiē)低增速的企业，现在反(fǎn)而(ér)显得难能可贵，因(yīn)此被忽略(lüè)高分红、深度价值的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基(jī)金权益投资一部基金经理吴鹏(péng)也表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是其在估(gū)值(zhí)极度低水平、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低(dī)配、基本(běn)面预期极度悲观等背(bèi)景下，配合当前经济弱复(fù)苏整体回(huí)报(bào)率预期(qī)下行、中(zhōng)特估政策背景(jǐng)下(xià)的估值修(xiū)复。

　　涨幅(fú)与成交量(liàng)齐升(shēng)，背后仍是中(zhōng)特(tè)估(gū)逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等(děng)来了久违(wéi)的(de)上涨(zhǎng)，截至(zhì)5月8日，自(zì)今(jīn)年4月(yuè)以来全市场42家上市(shì)银行中，有(yǒu)17家涨幅(fú)超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅(fú)近(jìn)40％，中(zhōng)国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，也刷新(xīn)近两(liǎng)年(nián)来的最(zuì)高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿(yì)元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计(jì)买(mǎi)入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面(miàn)预(yù)期极度悲观都是银(yín)行股上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目前(qián)，42家A股(gǔ)银行的平均(jūn)市净率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和招(zhāo)商银(yín)行(xíng)，其余银行均(jūn)处于“破净”状(zhuàng)态。在(zài)这一轮估值(zhí)修复(fù)中，有市场人士(shì)指出(chū)，中字头银(yín)行目标价估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值位置(zhì)，当前(qián)板块交易热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量、让利(lì)实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分(fēn)红和(hé)高股息是银行(xíng)股(gǔ)相对(duì)于(yú)其他主题(tí)板(bǎn)块更强的优(yōu)势，据(jù)财通证券研报(bào)，国有大行近五(wǔ)年分红率基本(běn)稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分(fēn)红符合价值投资和长期投资(zī)需要。近年(nián)来(lái)国有(yǒu)大行股息率也呈(chéng)逐年(nián)提升趋势平(píng)均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也为(wèi)调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏(piān)股型基金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低(dī)于2010年以来均(jūn)值(zhí)。

　　华宝基金(jīn)银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财(cái)联社表(biǎo)示(shì)，高股息策略以(yǐ)其确定(dìng)的(de)股息收入和较高的安(ān)全(quán)边际可以为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健、分红率高而稳定、估值处于历史(shǐ)低位的银行板(bǎn)块是高股息(xī)策略的(de)理(lǐ)想增配板(bǎn)块。与(yǔ)此(cǐ)同时，银行板块(kuài)在一季度是业(yè)绩(jì)低点。随(suí)着大(dà)行重定价的压力过(guò)去以及二三(sān)季度(dù)农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步企稳，后(hòu)续业绩有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华(huá)基金量化及(jí)衍(yǎn)生品投资(zī)部基金(jīn)经理余展昌(chāng)也(yě)指(zhǐ)出，与海(hǎi)外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然(rán)具有较好的(de)投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右(yòu)，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分的银行(xíng)估值(zhí)都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有大(dà)量(liàng)的商誉，国内银行的估值(zhí)水平是偏低的，本身(shēn)就有比(bǐ)较(jiào)大(dà)的修(xiū)复空间(jiān)。此(cǐ)外，他还指出，国企改革有望使得(dé)这些问(wèn)题得到改善，从(cóng)而提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意(yì)味着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板(bǎn)块(kuài)的走强，有市(shì)场观点开(kāi)始担忧市场行(xíng)情(qíng)告一段(duàn)落。对(duì)此，市场人士认为，站(zhàn)在中特估背景下去看金融(róng)股的爆发，并不能简单做出(chū)市(shì)场行情(qíng)结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板(bǎn)块过去(qù)被当成(chéng)行情结束的指标(biāo)，其背后(hòu)通(tōng)常潜意识映(yìng)射包括不限(xiàn)于大(dà)金融爆发往往(wǎng)代表市(shì)场没有别的(de)方向、市场进入避险状态、大金融(róng)“吸血(xuè)”严重等(děng)。但从当前的金(jīn)融(róng)股走强(qiáng)来(lái)看，市场表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如(rú)银行板块近期大幅放量(liàng)，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值的(de)板(bǎn)块(kuài)，这一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值(zhí)板块(kuài)成交(jiāo)量相差甚远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大金融板块本次表现也不是(shì)单一的，放(fàng)眼全(quán)市(shì)场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化(huà)等(děng)板块也表现较好(hǎo)，因此不能单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言，当下较为极端的交易结构(gòu)容易被表征为市(shì)场波(bō)动(dòng)的前(qián)奏，但市场变(biàn)量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要(yào)单一(yī)映射分析。

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