自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基金经理也(yě)随之调仓换股，成(chéng)为市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而公募基金(jīn)2023年一(yī)季报的披露，将明星基金(jīn)经(jīng)理们近期(qī)投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗(qí)下基金(jīn)的2023年一季(jì)报，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投(tóu)资情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表(biǎo)了基金经理对后(hòu)市(shì)的基本看法。多数(shù)明星基金经理在一季度(dù)仍保持(chí)90％以上的高(gāo)仓(cāng)位运作，仍坚持(chí)了(le)自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看(kàn)好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续保持(chí)较高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周(zhōu)期(qī)行业中寻(xún)找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基(jī)本面和估值的(de)匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得(dé)一提(tí)的是(shì)，陈皓(hào)在一(yī)季报(bào)也(yě)用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一(yī)次全新的技术革命，但直言客(kè)观上当(dāng)下的(de)研究认知还(hái)不具备对相(xiāng)关标的的(de)定价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高(gāo)的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤(kūn)是(shì)最受基民(mín)关注的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，他是国内首(shǒu)位(wèi)千亿级主动权益(yì)基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基(jī)金君整理(lǐ)表格来看，相(xiāng)较(jiào)去年(nián)底，张(zhāng)坤(kūn)所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只基金一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管理的四只基(jī)金中规模最大的(de)一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末(mò)的股票市值占基(jī)金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在(zài)一季度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤(kūn)管理的易方达优质精选、易(yì)方达亚洲精选在(zài)一季(jì)度(dù)末(mò)的仓位(wèi)在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业三年(nián)持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年(nián)底的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平的(de)港股(gǔ)仓位，一(yī)季度(dù)末所管(guǎn)理的(de)4只基(jī)金基本维持(chí)和去年底的差不多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整(zhěng)幅度较(jiào)大的是(shì)易方达亚洲精选，一(yī)季(jì)度末该基金(jīn)持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度(dù)配置(zhì)港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进(jìn)行(xíng)了调整，增(zēng)加(jiā)了科技等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金(jīn)融(róng)等(děng)行业的配置，另外，在(zài)区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然(rán)持有商业模式(shì)出色、行业格局(jú)清晰(xī)、竞争(zhēng)力强的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常(cháng)在季报(bào)中谈(tán)及，投资者需要(yào)时(shí)刻(kè)保持一种克制而(ér)理性的心(xīn)理(lǐ)状态(tài)，不需要(yào)大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力出(chū)击。他一(yī)直保(bǎo)持(chí)着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也(yě)基本(běn)保持稳定，只(zhǐ)是在结构上(shàng)进行调(diào)整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次成为(wèi)该(gāi)基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其(qí)第二、第三大重仓股，而(ér)在去年(nián)末，该基金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了消费等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了(le)调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油。其(qí)中，相较去年底(dǐ)，中国(guó)海(hǎi)洋石油新(xīn)进前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)，而药明生物退出前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精选的头号重(zhòng)仓股(gǔ)仍(réng)为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金(jīn)的(de)头号(hào)重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易方达(dá)优(yōu)质精选的第一大(dà)重仓(cāng)股，但(dàn)相较去年底已经进行了减持，同样减持(chí)的还有港交所，这只个(gè)股已(yǐ)经(jīng)推(tuī)出了前十大重仓股之列。而(ér)美团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权益(yì)基(jī)金管理规(guī)模超(chāo)过千亿的基金(jīn)经理(lǐ)，但近两年A股市(shì)场震荡(dàng)，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基(jī)本和去年底(dǐ)持平(píng)，整体(tǐ)规模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票(piào)的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提(tí)的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季度(dù)规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无(wú)霸”的主动(dòng)权益(yì)基金。

　　选(xuǎn)择(zé)一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰写道自(zì)己的投资思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投资(zī)很吸引人(rén)的一(yī)点是，投资者可以用(yòng)很长(zhǎng)一段时间来充(chōng)分(fēn)观察公司的发展，等到(dào)它们(men)用事实证明自己(jǐ)的成(chéng)功和巨大的(de)成长(zhǎng)潜力之后，再买(mǎi)入(rù)也不迟。

　　基本面价(jià)值投资(zī)的(de)优势之一(yī)在(zài)于可积累性。具(jù)体来说，积(jī)累(lèi)体(tǐ)现在对基本(běn)面分析方法的理解和对具体(tǐ)行业(yè)和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投(tóu)资者未来(lái)更可(kě)能做出对具(jù)体(tǐ)投资标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资(zī)，积累的重要性可能(néng)并(bìng)不显著。但如果(guǒ)将投(tóu)资贯(guàn)穿一(yī)生，并(bìng)将(jiāng)长期复合回报(bào)作为终级目标(biāo)，可(kě)积累性(xìng)就是这一目(mù)标的最重(zhòng)要保障，选择一条可积累的(de) “很长的(de)坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全球产业升(shēng)级的经验，持(chí)续做(zuò)深入的研究积(jī)累，争取构建一个全(quán)面(miàn)而尽量准(zhǔn)确(què)的(de)坐标系，希望能正确评(píng)估(gū)企业(yè)的竞争力并跨行业选出好的公司。识别(bié)出好(hǎo)公司是如(rú)此重要(yào)，因为好公司不(bù)是好(hǎo)股(gǔ)票(piào)的(de)唯(wéi)一情(qíng)形就是估(gū)值过高，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投资者带来(lái)长(zhǎng)期可(kě)观的回报。

　　研(yán)究(jiū)方面(miàn)，阅读企业(yè)的定(dìng)期报(bào)告并对财务(wù)数据(jù)进行系(xì)统整(zhěng)理(lǐ)和分(fēn)析(xī)，是(shì)理(lǐ)解(jiě)企业(yè)基本面的核心手段之一(yī)。在定期报告(gào)中，企业(yè)的所有经(jīng)营(yíng)活动都会反映在(zài)财务数据中，定量的(de)数据可以用(yòng)来检验并修正调研中对企(qǐ)业形成的定性感知(zhī)。如果能对一家公司过(guò)去(qù)和当前的财务状况(kuàng)了如(rú)指掌，就(jiù)更有(yǒu)可能正确评判这家公司的未来(lái)价值。罗(luó)杰斯曾说过，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它(tā)的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅(yuè)读了年报中(zhōng)的附注，你就(jiù)会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何成功的公司都经(jīng)历(lì)过短期的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历过市(shì)场先生态度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没有变(biàn)化，通(tōng)过(guò)深(shēn)入(rù)的(de)研究并抓住这些关键的(de)因素(sù)，是能(néng)够一(yī)路(lù)坚持下来的(de)重要因素(sù)，也通常意(yì)味(wèi)着长期(qī)可观的收益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾(céng)经作为(wèi)一人包(bāo)揽(lǎn)前三的基(jī)金(jīn)经(jīng)理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受(shòu)关(guān)注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一季度末(mò)该基金(jīn)保持较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持(chí)仓结构并没有进行大(dà)幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎(qíng)升级(jí)一季度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股(为什么复兴号很少人买gǔ)均出现在该基金(jīn)去年(nián)四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新科(kē)技技术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表的(de)高端制造(zào)业资产经(jīng)历了下(xià)跌。在海外(wài)金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关(guān)系不确(què)定(dìng)的(de)情(qíng)况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展(zhǎn)望，资金分流可能(néng)是高端制造业相对表(biǎo)现不(bù)理(lǐ)想的(de)原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金(jīn)的持仓结构并没有进行大幅度的调整(zhěng)，依(yī)然(rán)围绕已经建立(lì)全球比较优势的高端制造(zào)产(chǎn)业链布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股来看，该基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年四(sì)季度(dù)相比，刘(liú)格菘一季度的(de)重仓(cāng)股变(biàn)化不(bù)大，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退出(chū)了前十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年二(èr)季度的(de)表现持乐观(guān)的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度(dù)。对本基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和增(zēng)量价(jià)值积累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水平已在(zài)历史(shǐ)低(dī)位，产业链的(de)变(biàn)化在(zài)市场定价中未被(bèi)充(chōng)分认知和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季(jì)度的(de)阶(jiē)段特点(diǎn)来说，当前市场的(de)参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时(shí)间维度(dù)预期也呈现分化，因此短期内(nèi)市场在(zài)主题(tí)逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换(huàn)速(sù)度都会可预见地加大。这对于(yú)投资人而言(yán)，在新信息的处(chù)理上提高了难度，短期(qī)内基(jī)本(běn)面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较(jiào)为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合，如(rú)何展望未来市场投资(zī)机(jī)会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经(jīng)济基(jī)金(jīn)中回顾一季度市(shì)场行情时表(biǎo)示，一(yī)季度中国经济(jì)整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投资的信心恢复会(huì)有一个过程(chéng)，因此短期持续(xù)加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观(guān)预(yù)期仍有(yǒu)一定差距。海(hǎi)外(wài)则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让(ràng)投资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂(zá)环境(jìng)下各种(zhǒng)危(wēi)机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增(zēng)强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美(měi)联储在货币政策(cè)调整(zhěng)决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇(yù)到无处安(ān)放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动(dòng)内(nèi)容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块(kuài)获得了边(biān)际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓(cāng)行为，则进一步(bù)加(jiā)剧了市场(chǎng)结构(gòu)的分(fēn)化。受益两大主(zhǔ)题(tí)的(de)TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等(děng)板(bǎn)块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及一季度投(tóu)资操(cāo)作时，陈皓称，由(yóu)于(yú)尚未发掘到基本(běn)面(miàn)驱动的投资主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主要(yào)包(bāo)括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了(le)一些(xiē)由于(yú)短期基(jī)本面一般或者机构调仓导(dǎo)致股价下(xià)跌，但(dàn)长期市值空间较大(dà)的中(z为什么复兴号很少人买hōng)小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股(gǔ)变化上(shàng)看(kàn)，此(cǐ)前连续(xù)3个(gè)季度位列前五(wǔ)大重仓股之(zhī)一的五粮液(yè)，在今年(nián)一季(jì)度退(tuì)出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前(qián)五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留(liú)在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅台(tái)，环比减持(chí)幅(fú)度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季(jì)度的第二大重仓股(gǔ)退居第四(sì)大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的抚顺特(tè)钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液之(zhī)外(wài)，紫光国(guó)微(wēi)、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对(duì)于(yú)火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们(men)也进(jìn)行了积极的(de)研究，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次全新的(de)技术革命(mìng)，将极大提升全社会的生产(chǎn)效率，但(dàn)客观(guān)上我们当下(xià)的(de)研(yán)究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相(xiāng)对合(hé)理(lǐ)的(de)价格买入预期收(shōu)益(yì)率更(gèng)高的资(zī)产”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续(xù)对(duì)产(chǎn)业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中(zhōng)还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相(xiāng)比资本(běn)市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通过(guò)深入研(yán)究(jiū)获得超额认(rèn)知、并最(zuì)终映射到投(tóu)资上来(lái)获得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都可以做(zuò)选择，但终其一(yī)生最重要的其实(shí)也就是那(nà)三、五次，我们平时的(de)不(bù)断(duàn)学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次(cì)关(guān)键选择时将胜率(lǜ)再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极(jí)因素(sù)正在酝(yùn)酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世(shì)界的链(liàn)接，中(zhōng)国在(zài)中东、南美等新兴市(shì)场获得了更多(duō)实质(zhì)性认同的声音和(hé)举动(dòng)；国内主要(yào)城市的一(yī)二手房销(xiāo)售持续恢复，部分(fēn)行业已(yǐ)经进入(rù)库存周期的尾段，我们可能真的只需(xū)要一点点(diǎn)信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心(xīn)的希(xī)望其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等(děng)板块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大重仓(cāng)股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液(yè)依(yī)旧位居富(fù)国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域(yù)医学新进(jìn)前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是(shì)自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家(jiā)以第(dì)三方医学(xué)检验及(jí)病理诊(zhěn)断业(yè)务为核心的(de)高科技服(fú)务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大(dà)服(fú)务(wù)、大样本(běn)和大数据”等资源优势(shì)，为全国各(gè)级医疗机构提供领先的医学诊断信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也在一季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学业务增(zēng)长迅(xùn)速(sù)，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下(xià)，药明康德(dé)、瑞丰新材(cái)两只(zhǐ)个股则(zé)在一季(jì)度(dù)退出富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾(gù)，一季(jì)度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度过了(le)充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑(t为什么复兴号很少人买iāo)战的2022年(nián)后，一季度实体经济进(jìn)入了复苏的(de)阶段。各项宏(hóng)观经济指标在(zài)3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施(shī)的一些收缩性(xìng)行业监(jiān)管(guǎn)政(zhèng)策(cè)放松(sōng)管制(zhì)的迹象确认。投资者(zhě)的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复(fù)苏(sū)力度(dù)还(hái)不是(shì)很(hěn)强，但我们应该看到是(shì)积极的因素正在发挥(huī)作用持续的进程中。更要重视(shì)的是市场的整体估值依(yī)然(rán)处(chù)于(yú)长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当(dāng)下权(quán)益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长(zhǎng)的(de)时间维度，我们(men)相信(xìn)现(xiàn)在所面临的重重困(kùn)难(nán)终将找到解决的出(chū)路。投(tóu)资者当(dāng)前选择承受市场波动对(duì)应的(de)预(yù)期回报水平的是相当合适(shì)的。未来我(wǒ)们依然会(huì)致力(lì)于在优质股票(piào)里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强调，我(wǒ)们并不具备精确(què)预测市场短(duǎn)期趋势的(de)可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收(shōu)集(jí)具有远大(dà)前景的优秀公司，等待(dài)公司自身创(chuàng)造价值(zhí)的实现和市(shì)场情(qíng)绪在(zài)未来(lái)某个时点的周(zhōu)期(qī)性(xìng)回归。个(gè)股选(xuǎn)择层(céng)面，本基(jī)金偏(piān)好投资于具有良好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司治理结构(gòu)完善(shàn)、管理层优(yōu)秀的企业。我们(men)认为此类(lèi)企业，有更大的概率能在未(wèi)来为(wèi)投资者创造价值(zhí)。分享企业(yè)自身增(zēng)长带来的资本(běn)市场收益是成(chéng)长型(xíng)基金获(huò)取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为业(yè)内知名的主投大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓(cāng)换股，他又(yòu)是如何看(kàn)待未来市场，也值(zhí)得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块变化不大。他(tā)在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一(yī)季(jì)度组(zǔ)合仓(cāng)位和行业配置(zhì)没有大的变化(huà)，仍然坚持自下(xià)而上精选个(gè)股(gǔ)而(ér)非择时(shí)的投(tóu)资(zī)风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)季报来看，前(qián)三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其(qí)前十大重(zhòng)仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力(lì)度最大，一(yī)季(jì)度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美(měi)的集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而(ér)晨光股份(fèn)退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春(chūn)表示，一(yī)季度，我国(guó)经济温(wēn)和(hé)复苏。海外通胀预(yù)期(qī)变化对国内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平(píng)再创新低，意(yì)味着高利(lì)率(lǜ)环(huán)境大(dà)概率持续(xù)更长(zhǎng)时间。气球(qiú)事(shì)件导(dǎo)致中(zhōng)美关系再度紧张。国(guó)内强刺激(jī)预期落空，叠(dié)加(jiā)海(hǎi)外风险事(shì)件，股(gǔ)票市场开始偏离(lí)复苏(sū)主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年(nián)主要(yào)宏观背景。经济(jì)运(yùn)行正常化需要(yào)一个过程(chéng)，特别(bié)是居民和中小企(qǐ)业，需要时间修(xiū)复(fù)资产负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消费信心回(huí)升、超额储(chǔ)蓄下降是必然事(shì)件，消费(fèi)今年大概(gài)率超(chāo)预(yù)期(qī)回(huí)升(shēng)。就近(jìn)期公(gōng)布(bù)的社融和地(dì)产(chǎn)数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有望进(jìn)入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出(chū)加息(xī)过快带(dài)来的金融风险(xiǎn)，本身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向(xiàng)下修正(zhèng)。紧缩带来的金(jīn)融风险更多(duō)是流(liú)动性问题，底层(céng)资产问题不大(dà)，海外央行(xíng)及(jí)时救助可以(yǐ)避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为出现金(jīn)融危(wēi)机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着(zhe)全球无风险(xiǎn)收益率在相对(duì)顶部位置，国(guó)家之家沟通对(duì)话、加(jiā)强(qiáng)合作的可能性也在加大(dà)。

　　全(quán)球经济(jì)正(zhèng)在重回(huí)正轨的路上。除了继(jì)续关注整个经济体发展状况(kuàng)之外(wài)，我们可(kě)以将目光更多放(fàng)在(zài)微观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做(zuò)正确的事，经营效率提升(shēng)，逆(nì)境中(zhōng)变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是(shì)关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业(yè)变化可以让内心更加平静。我们对全年股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续(xù)保持合(hé)同约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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