5月10日，有(yǒu)消(xiāo)息称部分银行相关部门收(shōu)到《关于(yú)调(diào)整(zhěng)协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限的通(tōng)知》，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)的下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构下调50BP，调整自2023年5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)执行。本(běn)次拟下调中协定存款更多是(shì)对公业(yè)务，而通知存款则(zé)集中于(yú)短期存款(kuǎn)。

　　就(jiù)本次协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限拟下(xià)调的(de)背景、影响(xiǎng)，后续(xù)货(huò)币政策走向等(děng)，记者采(cǎi)访了招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经济学家李湛、长(zhǎng)城基金总经理(lǐ)助(zhù)理兼现金管理部总(zǒng)经理邹(zōu)德立、鹏扬基金固定(dìng)收益(yì)副总(zǒng)监兼(jiān)鹏(péng)扬利泽(zé)基金经(jīng)理陈钟(zhōng)闻、平安基金、光大保德信基金(jīn)、德邦基(jī)金等公募(mù)基金公司及投研人士。

　　在业内看来，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考虑。对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成(chéng)本(běn)；同时本次降(jiàng)息(xī)有(yǒu)助于促进投资(zī)、消费，也(yě)被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一(yī)步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。预计下半(bàn)年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政策基调。

　　延续(xù)银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降的趋(qū)势

　　中国(guó)基(jī)金报记者(zhě)：四大国(guó)有银行为何下调协定存款及通知存款自律(lǜ)上限？

　　李湛：我们认为，当前调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景的考虑。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整机制，自律(lǜ)机制成员(yuán)银行参(cān)考(kǎo)以(yǐ)10年(nián)期国债收益(yì)率(lǜ)为代表的债(zhài)券市场利率和(hé)以1年期LPR为代(dài)表的贷款市场利率(lǜ)，合(hé)理调整(zhěng)存款利率水平(píng)。

　　随后，国有大行(xíng)去年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银(yín)行陆(lù)续跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。今年(nián)4月市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。而(ér)此前4月(yuè)部(bù)分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下(xià)调，均是在利率市(shì)场化(huà)改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于(yú)自身(shēn)经(jīng)营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　邹德立：银(yín)行(xíng)近年息差不断下行(xíng)。在资产端定价压力较大且存款持续高(gāo)增的情(qíng)况下，压降存款成本成为改善息(xī)差的重要(yào)手(shǒu)段。此(cǐ)外，2023年(nián)以来(lái)银行贷(dài)款(kuǎn)向(xiàng)企业固定资产投资传导较弱，下调协(xié)定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限有利于(yú)对(duì)公客户留存的(de)活期资金投(tóu)向实体经济(jì)。

　　陈(chén)钟(zhōng)闻：首先，近年来(lái)市场利率(lǜ)整体下行，实体(tǐ)经(jīng)济(jì)综合融资成本不断(duàn)下降(jiàng)，银行资(zī)产端收益下降较为(wèi)明显(xiǎn)；第二，银行整体净息差持续走低，银行(xíng)利润空(kōng)间压缩明显(xiǎn)；第三，企业和居(jū)民风险偏好大幅下降导致存(cún)款(kuǎn)增长(zhǎng)比较明显(xiǎn)，存款市场(chǎng)供(gōng)需(xū)关系发生了变化，降低了银行高吸揽储的必要性；第(dì)四(sì)，协定存(cún)款和(hé)通知存款介于活期与定期(qī)存款之间，自2022年(nián)存款自律机(jī)制对(duì)于活期存款(kuǎn)与定期存(cún)款利率进行了几轮(lún)调整(zhěng)，本次将协定存款与(yǔ)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调也是要将存款产品线的(de)调(diào)整进行统一，全(quán)面缓(huǎn)解(jiě)银行(xíng)负(fù)债压(yā)力(lì)。

　　综合各项因素，银行从自身经营情(qíng)况(kuàng)考虑(lǜ)，顺(shùn)应市场趋势(shì)，通过自律(lǜ)机制协调调降(jiàng)负债成本，有利于提(tí)升(shēng)银行放贷意(yì)愿，抑(yì)制资金(jīn)脱实向虚，更好的落实央(yāng)行宽信(xìn)用的政策(cè)贯彻(chè)落实。

　　平安(ān)基金：中国的存款利率管控(kòng)为上限(xiàn)管控，贷款利率则为下(xià)限(xiàn)管控，近年来(lái)贷款(kuǎn)利率下限(xiàn)管控彻底取消。存款利率定价方式的改变也(yě)拉开序幕，2022年4月(yuè)利率自(zì)律机(jī)制建立以来，4月和9月(yuè)经历(lì)了两轮大规(guī)模存款(kuǎn)利(lì)率下降，主要是(shì)大行(xíng)和股份行参(cān)与，今年以来(lái)的(de)调整更(gèng)多是延续去年9月这一轮(lún)存款利(lì)率下调，中小银行补充下调(diào)。

　　另外，考(kǎo)评制(zhì)度由原来(lái)的(de)激励为(wèi)主引入惩罚措施，加速了中小银行存款利率补(bǔ)降的进度。就今年的经济背景(jǐng)而言，疫后脉(mài)冲式复aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么(fù)苏后经济边际走弱(ruò)，经济修复存(cún)在波折(zhé)。目前(qián)居民(mín)超额储蓄高增(zaj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么ēng)，实体(tǐ)融资需求有(yǒu)限，银(yín)行存(cún)款增加，降低存款利率可以引(yǐn)导(dǎo)减少信贷(dài)套(tào)利，助力经济增长。从银行的角(jiǎo)度，净(jìng)息差不断(duàn)压缩，银行经营(yíng)压力增大(dà)，调整存款(kuǎn)成本成(chéng)为(wèi)改善息差(chà)的重要手段。

　　光大保德(dé)信基(jī)金(jīn)：下调协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)，主要影响对公客(kè)户在商业银行的活(huó)期类存款收益，延续近期银(yín)行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降的(de)趋势。

　　一方面，有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的(de)成(chéng)本(běn)压力；另一方面，有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　德邦基金(jīn)：存(cún)款利率机制创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这(zhè)aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，当下(xià)有(yǒu)必要一(yī)次性(xìng)调整(zhěng)通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率上限，保证存款利率下调的有效性。银行一季度净息差水平均创历史新低，上市银行整体净息差由22年Q4的1.93％降至(zhì)23年(nián)Q1的1.75％。因此(cǐ)通过存款利率下调(diào)可以有效降低银行负债成本，增厚息(xī)差(chà)，缓(huǎn)解银行经营压力。

　　存款(kuǎn)利(lì)率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋

　　中国基金报：今(jīn)年“降息潮”迭起，这是未来大(dà)趋势吗？

　　邹德立(lì)：对于4月份社融数据，居民贷款(kuǎn)偏弱(ruò)之外，企(qǐ)业贷(dài)款也在(zài)边际转弱，但企业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期贷款同比多增(zēng)幅度较(jiào)大。在这种背景下，MLF利(lì)率是否(fǒu)下调，还(hái)要进一步观察5-6月信贷(dài)情(qíng)况。对于存款利(lì)率，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力持续主动下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。长期(qī)来(lái)看，存款利(lì)率下(xià)行(xíng)仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)。因此银行降(jiàng)息潮可能仍聚(jù)焦于存(cún)款利率下调。

　　此外，广义(yì)上的降(jiàng)息潮不仅仅集中在银(yín)行(xíng)领(lǐng)域。以(yǐ)地(dì)方债(zhài)为例，2022年后(hòu)广(guǎng)东、上海、深圳(zhèn)、江(jiāng)苏、浙江等(děng)发达地(dì)区地(dì)方债(zhài)发行(xíng)利差(chà)降至(zhì)10Bp，未来仍可能下降至5Bp。同理，对(duì)于(yú)资质较好(hǎo)的(de)发(fā)债主体，其信用(yòng)债收益率仍有下行趋势(shì)和空间。

　　陈钟闻(wén)：首先，利率的(de)方向仍是由实体经济资金供需决(jué)定的(de)，而央行的政策(cè)利率、基准利率在一方(fāng)面要合适顺应市场环境，一方面(miàn)也代表着政策意愿强调(diào)信号意义的作(zuò)用。今(jīn)年是真(zhēn)正疫后复(fù)苏的第(dì)一年(nián)，我们仍面临(lín)内生动力不(bù)强需求(qiú)不足的情况(kuàng)，央行已经通过降准以(yǐ)及(jí)结构性货币政策等多项(xiàng)举措给予了实(shí)体经济(jì)所需的一定(dìng)的资(zī)金投(tóu)放支持(chí)，有效(xiào)降低了(le)实体综合融资成本(běn)，后续需要(yào)财政(zhèng)政策产业政(zhèng)策(cè)等配套(tào)政(zhèng)策继续激活内生动力扭转预期。

　　当前(qián)央行(xíng)需(xū)要观察跟踪(zōng)经(jīng)济运行(xíng)情况，短(duǎn)期调整政策利(lì)率的概率(lǜ)不大(dà)，但(dàn)仍会维持资金合理(lǐ)充(chōng)裕的环境，故从(cóng)银行(xíng)资(zī)产端的角度来讲，贷款利(lì)率(lǜ)或(huò)仍维持(chí)低位，后续是否进一(yī)步下调(diào)要(yào)看实体经济复(fù)苏的情况。银行负(fù)债端，存款基准利率下调的概(gài)率不大，而存款(kuǎn)利率上限的(de)调整(zhěng)空间仍存在(zài)，而是否(fǒu)进一步下调(diào)要看银行自身经营需要。

　　光大保德信基(jī)金：2022年4月(yuè)，人(rén)民银(yín)行指导利率自(zì)律机制建立(lì)了存款利率市场化调整(zhěng)机制，自律机制成员银行(xíng)参考(kǎo)以10年(nián)期(qī)国(guó)债(zhài)收(shōu)益率为代表(biǎo)的债券市(shì)场利率和以1年期(qī)LPR为代表的贷款市场利率，合理调整(zhěng)存(cún)款利率水平。在存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制作用(yòng)下，2022年(nián)4月(yuè)、2022年8月(yuè)大行分别(bié)下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》新(xīn)增存款利率市场化定价情况作为合格审慎(shèn)评估的扣(kòu)分项(xiàng)，引发(fā)中小银行跟(gēn)随调降(jiàng)存款利率(lǜ)。我们认(rèn)为(wèi)，通(tōng)过存(cún)款利(lì)率下行，稳定商(shāng)业银(yín)行(xíng)净息(xī)差进而保持贷款利(lì)率维持(chí)低位或继(jì)续下行，最终有(yǒu)利于社会融资成本下行(xíng)。

　　德邦基金(jīn)：从日前公布(bù)的金融数据看， M1增速回升(shēng)，M2-M1略有收(shōu)窄，需求边际弱修复趋势或(huò)仍在。近期国债(zhài)利率持续下行，银行间利率下行，叠加银行存款定价下(xià)调(diào)，4月(yuè)社融信贷(dài)低于预(yù)期，国内(nèi)降息预(yù)期被进(jìn)一(yī)步(bù)强化。海外来看，全球经(jīng)济进入衰退周期，加息周期基本结束，后续有望逐步迎来降(jiàng)息高(gāo)峰(fēng)。

　　平(píng)安基金：目前，我国国(guó)有大型商业(yè)银行和股份制商业银行(xíng)的定期(qī)存款利(lì)率(lǜ)已告别“3时代”。压降存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。一方面，银行仍有净息差压(yā)力，22Q4 新发放(fàng)贷款加权平均利率较(jiào)18Q1下降182BP，银行息差(chà)压(yā)力加(jiā)剧(jù)明显，监管层面有(yǒu)动(dòng)力去(qù)持续推动存(cún)款利率下(xià)降，来保障银行合理利(lì)差范围，增加银行信贷投放的动(dòng)力(lì)。

　　另一方面，居民(mín)避险(xiǎn)需求(qiú)仍在，存(cún)款持续高增，在揽(lǎn)储压力(lì)不(bù)大的基础上(shàng)，银行自身也(yě)有动力去(qù)下调存款定(dìng)价(jià)来保障利差(chà)。

　　缓解银(yín)行负债及经营(yíng)压力

　　中(zhōng)国基(jī)金报：协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限调整，将有哪些政策传导效果？

　　德邦基(jī)金(jīn)：一方面(miàn)银行息差压力大(dà)是普遍现象，此次政策调整(zhěng)有望带动(dòng)中小银行主动跟随下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。另一方面，由于(yú)此前经(jīng)济下行影响，投资者(zhě)悲(bēi)观(guān)预期被放大(dà)，大(dà)量资金(jīn)集中在银(yín)行存款端，此次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调也有(yǒu)望带动存款资金(jīn)的(de)释放(fàng)，盘活市场流(liú)动性。

　　李湛：本(běn)次调降通知释放(fàng)了以下信号：①减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的(de)对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资(zī)产端(duān)让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资(zī)本补充(chōng)能力；②减(jiǎn)少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　后续来(lái)看(kàn)，本次下调(diào)对(duì)市场的影(yǐng)响集(jí)中在以下两(liǎng)点：①规范银行的协定存款定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争。此前，部分中(zhōng)小银行的(de)协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款定价过高，会对(duì)遵守(shǒu)自律机制、定价较低的银行产生(shēng)揽储(chǔ)冲击(jī)。本次上限(xiàn)下调后会(huì)普遍降低中(zhōng)小(xiǎo)行协定存款及通知存款(kuǎn)利率，减少中小(xiǎo)银行间揽(lǎn)储恶意竞(jìng)争，而对股(gǔ)份行及国(guó)有大行影响较(jiào)小(xiǎo)。②长端利率下行仍有空间。市(shì)场降息预(yù)期升温(wēn)，但大概率落空。

　　光大保德信基金：下(xià)调协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限，主要影响对公(gōng)客户在(zài)商业银行(xíng)的活期类存款收益，使得对(duì)公客(kè)户活期存款收益向(xiàng)对(duì)私客户看齐(qí)，一方面有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，另一方面有利(lì)于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转(zhuǎn)化。

　　邹德立：对于银行，存款利率自律上限调整降低了银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，目(mù)前(qián)上市银行协(xié)定存款(kuǎn)占总存款的(de)比重在13％左(zuǒ)右，重(zhòng)新规定协定利率上限后，预计行(xíng)业资金成本可以缓释3-4bp左右。另一方面(miàn)可以限制高息揽储(chǔ)，规(guī)范行业竞争(zhēng)，特别(bié)是降(jiàng)低银(yín)行对(duì)公活期存款成本压(yā)力，减轻银(yín)行负债及经营压(yā)力。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本的(de)下降使得(dé)银行盈利能力增(zēng)强，进(jìn)一步(bù)打开了资产端收益率下行的(de)空间，或带动(dòng)债券收益(yì)率(lǜ)不断下行(xíng)。

　　并非降息的确(què)定性(xìng)信(xìn)号

　　中(zhōng)国基(jī)金报：未来存款利率是否还有(yǒu)进一步下降(jiàng)的空(kōng)间(jiān)？对股债市(shì)场有何(hé)影(yǐng)响？

　　光大保德信基金：近年来，贷款和(hé)存款利率的非对称下行(xíng)使(shǐ)得商业银行(xíng)净息(xī)差已逼近1.8％的(de)监(jiān)管(guǎn)下限(xiàn)，经营压力(lì)倒逼(bī)存款利(lì)率有进一(yī)步调降的预(yù)期。一方(fāng)面，为支持实体经济，政(zhèng)策导向(xiàng)下贷款加权平均利率创(chuàng)有统计(jì)以来新低，2022年12月金融(róng)机构人民币贷款加权平均利率较2020年初下(xià)行94bp到4.14％。

　　另一方面(miàn)，各行在存款(kuǎn)市场上的竞争类(lèi)似(shì)“非零和(hé)博弈”，“存款立行”和存款市(shì)场份(fèn)额考核压力使(shǐ)得各(gè)行下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)动力不足，同样2020年(nián)以来(lái)上市银行存量存款(kuǎn)平均(jūn)成本率基(jī)本持平(píng)。贷款和存(cún)款利(lì)率的非对称下行作用下，2022年12月商业银行净息差缩小至1.91％，已经(jīng)逼近《合(hé)格审慎(shèn)评(píng)估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》规定(dìng)的合(hé)格线1.8％。

　　存款利率调降预期，有利于降低全社会无(wú)风(fēng)险收益率，利多(duō)永续经(jīng)营性质的票息(xī)资产，比如利率(lǜ)债(zhài)、稳定股息率的央企等。

　　邹德立：存款利率仍(réng)然有下降的趋势和空间。从银(yín)行角度，2018年以(yǐ)来由(yóu)于存款定(dìng)期(qī)化，活期存款占(zhàn)比(bǐ)明显(xiǎn)下降，存款付息率有所抬(tái)升，与此同(tóng)时，贷款收益率大幅下行，大幅(fú)加剧了银行息差压力，这使得控(kòng)制存款(kuǎn)成本(běn)尤为重要。

　　此(cǐ)外，从政策角度，居民超额储蓄高增、企(qǐ)业存款提升、消费复苏较慢，监管(guǎn)层面有(yǒu)动(dòng)力去持续推动存款利率下降，促进(jìn)存款流(liú)向消费和实(shí)际投资。短(duǎn)期(qī)看，存(cún)款利率下调带动流(liú)动(dòng)性继续进入债市，中短期利率，特(tè)别是中短期(qī)信用债利率仍(réng)有下行空间。如果经济复(fù)苏较强，流动性也有(yǒu)可能进入股(gǔ)市，利好权益资产。

　　德邦基金：2023年经(jīng)济(jì)有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性(xìng)不高。但银(yín)行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得(dé)贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大，中(zhōng)小银行或(huò)有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存(cún)款利率。长期(qī)来看，有望带动(dòng)存款利率整(zhěng)体下行。现(xiàn)实中，存款利(lì)率降低有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券，同(tóng)时(shí)股票(piào)市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　李湛(zhàn)：从(cóng)本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货币(bì)政策(cè)进一(yī)步宽松(sōng)？货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货(huò)政(zhèng)例(lì)会均表明当(dāng)前(qián)货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基(jī)础(chǔ)上(shàng)强调“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济提供更有力支(zhī)持”。

　　本次调降(jiàng)意味着当前长端(duān)利率仍(réng)有下行(xíng)空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利率下调(diào)并不等(děng)于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对(duì)等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降息的确(què)定性信号(hào)。

　　兼(jiān)顾考量收益性、流(liú)动性(xìng)以及安(ān)全性(xìng)

　　中(zhōng)国基金(jīn)报：当前利率环境下，普通(tōng)投资者应该如何(hé)守(shǒu)住自己的钱袋(dài)子(zi)？你有什么(me)建议？

　　邹德立：普(pǔ)通投资(zī)者的(de)投资工具应该(gāi)兼顾考量收(shōu)益性、流动性(xìng)以及安全性(xìng)。在存款利率下降的背景(jǐng)下，短债基(jī)金以及其他固收(shōu)类基金在具一定流动(dòng)性的(de)同时，相较活(huó)期存款和相当部分的(de)银(yín)行理(lǐ)财产品，具有一定的(de)超额收益，是风险偏(piān)好较(jiào)低和风险(xiǎn)偏好适中投资者的合(hé)适(shì)投(tóu)资工具。

　　陈(chén)钟闻：今年初(chū)以来，债券(quàn)市场利率整(zhěng)体下(xià)行(xíng)，4月以来下行(xíng)加速，当(dāng)前无论从绝(jué)对(duì)利率水平还是从(cóng)信(xìn)用(yòng)利差，都回到了较(jiào)低历史分位(wèi)数水平(píng)，虽然(rán)债市多(duō)头环境仍未改变，但一致(zhì)预期导致行情走的(de)比较(jiào)迅速，市场(chǎng)进一步盈利空间被压缩，若看不到央行(xíng)货(huò)币政策增量(liàng)政策，后续或进(jìn)入震(zhèn)荡环境，而(ér)存量(liàng)博弈交易下也可(kě)能会放(fàng)大市场波(bō)动。

　　对于普通投资者来说，在这样的(de)环境下尽量选择防守类型的(de)产品，规(guī)避市(shì)场波(bō)动，例如货币基(jī)金(jīn)，而短债基金中要选择久期短(duǎn)流动性好、历史回撤控(kòng)制好的(de)产品。

　　德邦基金(jīn)：随(suí)着经(jīng)济高频数据的弱化(huà)趋势显现，且(qiě)4月底政(zhèng)治局会议从疫(yì)情(qíng)后稳增长(zhǎng)转向(xiàng)中长期调结构，政策发(fā)力预期下降，市场对经济的“弱复苏”预期进一步强(qiáng)化，因此股票市(shì)场也进入到“休整期”。在(zài)市场震荡(dàng)休整期，高股息(xī)策略往往跑赢市场。因此(cǐ)在当前环境下，建议关(guān)注(zhù)行业估(gū)值水(shuǐ)平较低，高股息的个股。

　　平安基金：目前面临低利率环境(jìng)，需要我(wǒ)们识别金(jīn)融(róng)陷阱，抵挡住金融(róng)陷(xiàn)阱的诱惑，比如面对收益率(lǜ)高达(dá)20％且能(néng)保(bǎo)本的所谓理(lǐ)财产品(pǐn)。对普通投资者而(ér)言(yán)，如果不具备相关专业(yè)知识(shí)，可以选择把投(tóu)资理(lǐ)财交给少(shǎo)数(shù)专业的人来做，让(ràng)优秀的基金经理管理自己的钱(qián)袋(dài)子(zi)。具(jù)备一(yī)定投资能力和风控能力的人士可通过理财和投(tóu)资试图跑赢通胀(zhàng)，但前提条件是做(zuò)好风控，选择适合自(zì)己风险偏(piān)好的方(fāng)向和(hé)标的。

　　光大保(bǎo)德信基金：随(suí)着存款利率下行，普通投资者储蓄收益下降，为保持资金保值增值，投资者在评估自身风险(xiǎn)承(chéng)受能力后可适当考虑(lǜ)公(gōng)募货(huò)币基金(jīn)、公募中短债基金、商(shāng)业银(yín)行现金(jīn)管理类产品等风险等级较低、支取(qǔ)相对灵活(huó)的(de)产品。

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