5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今(jīn)年以来持(chí)续处于低位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在(zài)一定的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度(dù)，创新药板块的营(yíng)收与去年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的(de)经营数据来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的(de)低估值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创(chuàng)新药、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业(yè)的产品销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于(yú)老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的医疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常明(míng)显的(de)，传(chuán)统(tǒng)药企必(bì)须要(yào)给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的(de)年化营收增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言，要实现韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字ong>医(yī)药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复苏不及(jí)预期的背景下(xià)，医(yī)药板块中有刚性需求(qiú)的新基(jī)建板块或是最具有确(què)定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务(wù)网络(luò)的(de)龙头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式(shì)，满足(zú)县域居民(mín)的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预(yù)期(qī)的建(jiàn)设任(rèn)务。随(suí)着具体政策(cè)的出台，相关的(de)基层医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关(guān)的(de)板块(kuài)将会有(yǒu)较大(dà)的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医(yī)疗器(qì)械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的(de)分布将会得到(dào)优化，促(cù)进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基(jī)层(céng)医疗(liáo)机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础设(shè)施建设的背景下(xià)，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗(liáo)器械市场的快(kuài)速发展。在政策(cè)推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加(jiā)速进入(rù)医(yī)院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持(chí)的持(chí)续(xù)加(jiā)强(qiáng)，国(guó)产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的(de)机(jī)会(huì)，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的研(yán)发能力(lì)。

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