近(jìn)日(rì)，国内(nèi)上(shàng)市交易的4只公募(mù)商品期货基(jī)金陆续(xù)公(gōng)布了一季报。在一季度商(shāng)品市场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募商品期(qī)货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得(dé)注意的是，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益(yì)和利润方面，一季度(dù)，建信(xìn)能(néng)源化工(gōng)期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)1637.71万元(yuán)，利(lì)润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF已实现(xiàn)收(五斤等于多少克，五斤等于多少克千克shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实现收(shōu)益(yì)和利润有何区别？4只公募(mù)商品(pǐn五斤等于多少克，五斤等于多少克千克)期(qī)货基金在一(yī)季(jì)报中均提及(jí)，本期已实现收益指基金本(běn)期利(lì)息收入、投资收(shōu)益、其他收(shōu)入（不含公允价值变动收益）扣除(chú)相关费用和信用减值损失后(hòu)的余额，本期利润为本(běn)期已实现收益加上本(běn)期(qī)公允(yǔn)价(jià)值变(biàn)动收益。

　　期末(mò)基金(jīn)资(zī)产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产净(jìng)值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF、建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值(zhí)方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货(huò)ETF实(shí)现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反(fǎn)映出(chū)投资(zī)者的偏好(hǎo)。从(cóng)份(fèn)额变动来看，除华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF遭净(jìng)赎回(huí)外，其他3只(zhǐ)商品期(qī)货基金均受到(dào)净(jìng)申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额(é)较期初增(zēng)加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成(chéng)有色金属(shǔ)期(qī)货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少(shǎo)1320万(wàn)份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先(xiān)，美国硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)消息在资(zī)本市场(chǎng)持续发酵(jiào)，导致了原(yuán)油以(yǐ)及(jí)美豆(dòu)等大宗商品价格(gé)下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国(guó)内现货供应相对充裕(yù)，由(yóu)于加工利润尚可，加(jiā)之巴西大(dà)豆(dòu)丰产上(shàng)市(shì)，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋(qū)于(yú)增加(jiā)，同时(shí)由(yóu)于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌幅(fú)过大；最后，需(xū)求(qiú)端低迷(mí)不振，由(yóu)于(yú)春节前养殖产(chǎn)品集中出(chū)栏(lán)，春节后(hòu)一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年(nián)由于(yú)生猪价格持续下(xià)行(xíng)，养(yǎng)殖(zhí)业复产积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕(pò)成交(jiāo)和提(tí)货量处于偏低水(shuǐ)平(píng)。

　　关(guān)于报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银(yín)基金(jīn)表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度(dù)白(bái)银在初期两个月处于振荡调整，在三(sān)月份又(yòu)很(hěn)快反(fǎn)弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表(biǎo)现更(gèng)为强势，金银比价(jià)有(yǒu)所抬升。前期走(zǒu)势(shì)主要受制于白银工业属性(xìng)及(jí)美联储加息预期升温(wēn)影响，白银表现(xiàn)出(chū)更(gèng)高的波动性。后期(qī)则(zé)主要是欧美银行业出现流动(dòng)性危机(jī)，导(dǎo)致(zhì)避险情绪高涨，也(yě)大幅降低(dī)了市场对于(yú)美联储(chǔ)的(de)加(jiā)息预期。

　　国投瑞(ruì)银(yín)基金认为，美联储(chǔ)货币(bì)政策调(diào)整节奏与经(jīng)济衰(shuāi)退担忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关注突发地缘(yuán)政治、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务(wù)风(fēng)险等黑(hēi)天鹅(é)事(shì)件的影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年以来(lái)，美联储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐(fá)明显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储今年或还有一(yī)次(cì)加息(xī)。随(suí)着美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金(jīn)属相对(duì)有利(lì)，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)配(pèi)置价值进一步提升。考(kǎo)虑到白银的高(gāo)弹性及金银比价的(de)相对(duì)高(gāo)位，建议择(zé)机积极(jí)配置(zhì)。

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