财联(lián)社记者近期从行业内(nèi)了解(jiě)到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持续(xù)之(zhī)下(xià)，部分银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家(jiā)大型城商行相关负(感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内fù)责人(rén)对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并(bìng)非个(gè)案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行理财子(zi)负责人对(duì)财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收益，否则会(huì)形成套利空(kōng)间。近期出现的(de)收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)的(de)情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季(jì)度金融(róng)统计(jì)数据发(fā)布会(huì)上(shàng)公布的(de)数据显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市(shì)利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近(jìn)贷(dài)款需(xū)求有(yǒu)下(xià)降趋势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景(jǐng)气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季(jì)度(dù)理财(cái)市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平(píng)为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的利(lì)率也不(bù)占感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人(rén)士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场之间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子(zi)的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发(fā)展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是即期的贷(dài)款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步的脱(t感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内uō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银(yín)行贷(dài)款利率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品的(de)收益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人(rén)对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空转套(tào)利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责(zé)人对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资产大(dà)多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行人大多(duō)是(shì)大(dà)型企业，理论上(shàng)其收益率比个(gè)贷是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要(yào)比理财收益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个贷(dài)定价(jià)和(hé)理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人(rén)部门(mén)当前的信贷(dài)需求不(bù)足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年(nián)来(lái)比较(jiào)罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预期是(shì)一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅(fú)上行，主要是因为底层资(zī)产(chǎn)是去(qù)年利率高位(wèi)时(shí)候(hòu)拿的(de)，在(zài)利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端(duān)定价(jià)疲软的现状，也(yě)是(shì)有关方(fāng)面不断出(chū)手规范存款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商行负责人对记者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的(de)情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否(fǒu)则银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)承受的压力将是(shì)巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理(lǐ)财(cái)波动的影(yǐng)响还没(méi)完(wán)全(quán)消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季(jì)度(dù)显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益(yì)率和(hé)净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不(bù)限于(yú)以(yǐ)下(xià)三(sān)个方(fāng)面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未(wèi)来(lái)或(huò)将对(duì)这(zhè)类产品比照(zhào)活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的(de)（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值(zhí)）合计(jì)同时(shí)纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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