金融界4月21日消息 自国家统计局(jú)4月(yuè)11日发布3月(yuè)份物价数(shù)据后(hòu)，近日关于所谓“通缩”的(de)话题就(jiù)不绝于(yú)耳。摩根斯坦利中(zhōng)国首席经济学家邢自强今天(tiān)在CMF演(yǎn)讲(jiǎng)称，现阶(jiē)段低通(tōng)胀可能是我们的(de)优势，至少给决策层提供了充足的政策空间(jiān)，无需担忧(yōu)通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是一种优(yōu)势(shì)

　　而(ér)我们(men)从(cóng)疫情中(zhōng)复(fù)苏走过3个月，并(bìng)且没有(yǒu)采取强刺激，更多靠(kào)内(nèi)生动力(lì)，由于我们(men)产能充裕，供给端恢复略快于需(xū)求端，通胀(zhàng)暂时(shí)起不来，有利于物价相对温(wēn)和的(de)水平。

　　邢自(zì)强以欧美发达国家举例，疫(yì)情之后货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)强刺激，带来(lái)高通(tōng)胀(zhàng)后果不得不进行加(jiā)息，而(ér)矫枉过(guò)正的加息(xī)过程又(yòu)带来银行业震荡。在他看来，现阶段低(dī)通胀可能是我(wǒ)们的(de)优势，至少给决策层(céng)提供了充足的政策空间，无需担(dān)忧通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近期中国(guó)通胀水平较低可(kě)以看得更乐观一些(xiē)，不必担心中国会(huì)陷入长期的需(xū)求低迷。

　　关(guān)于就业，邢(xíng)自强(qiáng)也指出，这(zhè)也是一个(gè)滞(zhì)后指标，不会率先好转，需要经济环境有明显改善(shàn)、企业感到盈利、订(dìng)单有比较强的转机，才会(huì)慢(màn)慢扩(kuò)张、扩产和(hé)招聘。服务业率先复苏，就业为什(shén)么也没(méi)有特别明显改善？邢自强指出(chū)，现在还处于(yú)经济修(xiū)复阶段(duàn)，疫情前正(zhèng)常年份服(fú)务业(yè)能创(chuàng)造(zào)800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创造了100万个(gè)岗位，两年(nián)加起来(lái)少创造了约1300万个岗位。“这是(shì)一种(zhǒng)隐(yǐn)形的(de)失(shī)业，现在(zài)服务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢(huī)复到(dào)原(yuán)来的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业相对低迷是有原因(yīn)的，跟感受到的服务业在回升并不矛盾，“回升只是补上(shàng)去年底的坑(kēng)，还没有(yǒu)回到潜在增(zēng)速上，只(zhǐ)有回到(dào)潜在增(zēng)速上(shàng)才能够逐步消化之前积压(yā)的潜在(zài)失(shī)业。”邢自强判断(duàn)，服务性行业可能要逐季恢复(fù)，大概在今年底回(huí)到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强调没有通缩(suō)

　　4月11日国(guó)家统计局公(gōng)布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价(jià)格指数(shù)）同比增长0.7％，比上(shàng)月回落(luò)0.3个(gè)百(bǎi)分点，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价格(gé)指(zhǐ)数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新(xīn)增贷款却创纪(jì)录(lù)，引发了关于通(tōng)缩的讨论。

　　央行(xíng)：金融数据领(lǐng)先于经济数(shù)据，反(fǎn)映出供需恢复(fù)不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金(jīn)融统计(jì)数(shù)据有(yǒu)关情况新闻发布会。央行货币政策司司长(zhǎng)邹澜回应称，我国(guó)不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩(suō)”提法要合理看待，通缩一般(bān)具有物(wù)价(jià)水平持(chí)续负增长、货币供应量持续下降的特征，且常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。当(dāng)前我国物价仍在温和(hé)上涨，M2（广义货币供应量(liàng)）和社融增长相对较快，经济运行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的(de)物价回落(luò)是因为(wèi)经(jīng)济基本面ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗和高基数等因素。邹澜进一步解释，一(yī)方(fāng)面，供给能力(lì)较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国(guó)内生产持(chí)续(xù)加(jiā)快恢复，物(wù)流(liú)畅通保障到位，特别是(shì)“菜篮(lán)子”“米袋子”供给(gěi)充足(zú)。另(lìng)一(yī)方面，需求恢复较慢。疫情伤(shāng)痕效应尚未消(xiāo)退，消费意(yì)愿尤(yóu)其是大宗(zōng)消费需求回升需要时间。

　　此外，基数效应也(yě)有所(suǒ)影响。邹澜进一步指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜(xiān)菜(cài)价(jià)格反季节上涨，也(yě)带来高基(jī)数(shù)扰动。货币信贷较快(kuài)增长与物价回落并存，本质上(shàng)受时滞(zhì)影响。稳健货币政策注(zhù)重从供给侧发力，去年以来(lái)支持(chí)稳增长力度(dù)持续加大(dà)，供给端见(jiàn)效较快。但(dàn)实(shí)体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等(děng)环(huán)节的效(xiào)应传导有一个过程，疫情(qíng)反复扰动也使企业和居民信(xìn)心偏弱，需求端存有时滞。总体(tǐ)看，金融(róng)数据领先于经(jīng)济数据，实际上反映出(chū)供需(xū)恢复(fù)不匹配(pèi)的现状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通(tōng)缩

　　4月18日(rì)一季度经济数据发布(bù)会上，国家统计(jì)发(fā)言人(rén)付凌晖就近期市场热议的中(zhōng)国经济(jì)是(shì)否会(huì)陷入(rù)通缩进行了回应。他表示，总的来看，当前(qián)中国经(jīng)济(jì)没有出现通缩(suō)，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩。从下阶段来看，物价会稳步(bù)恢(huī)复，价格(gé)带动会逐步增强。

　　付凌ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗(líng)晖称，从价格表现来看，由(yóu)于去(qù)年基(jī)数较(jiào)高，国(guó)际大宗商(shāng)品(pǐn)价格涨幅较高，再加(jiā)上国(guó)内(nèi)受疫情影响供(gōng)给偏紧，导致去年(nián)二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年(nián)二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不(bù)说明通货紧(jǐn)缩。随着(zhny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗e)下半年(nián)影响(xiǎng)因素逐步消除，价格会回到一个合理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗？券商经济(jì)学家激辩

　　中信证券(quàn)直(zhí)言(yán)，当前数据呈(chéng)现(xiàn)复苏信号(hào)明显，通缩观(guān)点(diǎn)并不成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比(bǐ)增(zēng)速将开始回升(shēng)。

　　中金(jīn)公司称(chēng)，“我们(men)看到的(de)是回暖，而非通缩”，当(dāng)前物价下(xià)降既不全面亦难持续，货(huò)币供应(yīng)创新(xīn)高，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可能低估了服(fú)务业和(hé)其他不可贸易品的通胀。而(ér)作为（不计入CPI的(de)）最大的“不可贸易品(pǐn)”，地(dì)价和房价“再(zài)通(tōng)胀”是(shì)更广义(yì)的(de)通胀走势最重要的(de)风向标之一(yī)。华泰宏(hóng)观认为，不论是(shì)从居民收入、居民消费倾(qīng)向、还是居民资产负(fù)债表的边际(jì)变化而(ér)言，居民消费能力和(hé)购房意愿在(zài)防疫政策(cè)优化后都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商证券提到，一(yī)季度(dù)CPI走(zǒu)势(shì)并不满足央行对(duì)通缩的认(rèn)定，其(qí)主要反映局部(bù)性、外生性与阶段性(xìng)现(xiàn)象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱(ruò)看似反常，实则反映(yìng)疫后复苏(sū)结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前(qián)的物价下(xià)行不是(shì)通缩，而是与基数(shù)效(xiào)应、前期非经(jīng)济政策对企业家信心的冲(chōng)击以及疫情(qíng)后居(jū)民风险偏好下降(jiàng)有关。当前(qián)中国经济仍在持续(xù)恢复进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标(biāo)反映(yìng)经(jīng)济(jì)恢复(fù)向好，并(bìng)且呈现出服务业好(hǎo)于(yú)工业、内需恢复好于外需的(de)特点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称，在(zài)货币(bì)增长大(dà)幅度超过经济增长的情况(kuàng)下(xià)，所谓(wèi)“通缩”是个伪(wěi)命(mìng)题(tí)。货币走(zǒu)高，价(jià)格走(zǒu)低，这不是通缩(suō)，是(shì)产能过剩和消费需(xū)求不足抑(yì)制了价格上涨。这种情(qíng)况下货币扩张(zhāng)对促进增长、扩(kuò)大需求不仅于事无补，反(fǎn)而推高(gāo)不良债务，加剧产(chǎn)能过剩(shèng)。

　　国(guó)君宏观则认为(wèi)，造成当前“类通缩(suō)”复苏的本质是(shì)货币与有(yǒu)效需求或(huò)供给的不(bù)匹配，背后是(shì)居(jū)民与企业支(zhī)出谨慎、地产角色变化、海外(wài)市(shì)场转向(xiàng)三(sān)个原(yuán)因。经济(jì)预期在经历一(yī)轮上修与下(xià)修后，当前(qián)宏观预期波动率再次(cì)抬(tái)升，国军宏观(guān)认为会持续至(zhì)5月之后，当宏观预期波动(dòng)率下降后，“类通(tōng)缩”复苏环境延续，长端利率依然有小幅(fú)下行空(kōng)间，权益成长风(fēng)格会相对占优。

　　国海策略(lüè)也指(zhǐ)出，通缩环境下景(jǐng)气(qì)行业的稀缺是(shì)促(cù)成成长牛的重要外部因素(sù)，物价水平的回落多与有效(xiào)需求不足相(xiāng)关，在传统周(zhōu)期行业景气低迷的环境(jìng)下，产业周期上行(xíng)的成长行业优势(shì)凸显。

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