近日(rì)，国内上市交易的4只公募商品期货(huò)基金陆续公布了一季(jì)报。在一(yī)季(jì)度商品(pǐn)市场整体下跌(diē)的(de)背景下，4只公募商品期货基金(jīn)也表(biǎo)现(xiàn)不佳(jiā)，仅建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额在报告期(qī)内增加(jiā)4.30亿份，增幅(fú)近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具(jù)体来看(kàn)，已实现收益和(hé)利(lì)润方面，一季度(dù)，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货(huò)ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收(shōu)益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季报(bào)中均提及，本(běn)期已实(shí)现收(shōu)益指基(jī)金本期利息收入(rù)、投资收益(yì)、其他收入（不(bù)含公允价值变(biàn)动收(shōu)益）扣除相(xiāng)关费(fèi)用和(hé)信用减值(zhí)损失后的(de)余额，本期利润为本期(qī)已实现(xiàn)收益(yì)加上本期公允价(jià)值变动(dòng)收(shōu)益(yì)。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资(zī)产净值超过(guò)10亿元，达(dá)到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额(é)净值方面(miàn)，华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期(qī)内(nèi)，仅(jǐn)建信能源化工期货(huò)ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者(zhě)的偏好。从份额(é)变动来看(kàn)，除华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额(é)较(jiào)期初增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出下(xià)跌(diē)行情，华夏基(jī)金认为，主(zhǔ)要原因有以(yǐ)下(xià)几点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持(chí)续发酵，导(dǎo)致了原油以及美豆(dòu)等大(dà)宗商品价格下跌(diē)，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕价(jià)格下挫；其次，国内现货供(gōng)应相对充(chōng)裕，由于加(jiā)工利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产上(shàng)市，近几个月国(guó)内大(dà)豆到港(gǎng)量趋于增加，同时由于下游(yóu)提(tí)货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀(zhàng)库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求(qiú)端低迷不振，由于春节前(qián)养殖产品集中出栏，春节后一段(duàn)时(shí)间(jiān)一(yī)般是豆(dòu)粕(pò)需求淡季，而(ér)今年(nián)由于生猪(zhū)价(jià)格持(chí)续下行，养殖(zhí)业(yè)复产积极性(xìng)不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情(qíng)偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕成交和提货量处于(yú)偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基(jī)金(jīn)投资(zī)策略和运作分(fēn)析(xī)，国投瑞(ruì)银基金表示，一(yī)季(jì)度白银在初期两(liǎng)个月处于(yú)振(zhèn)荡调整(zhěng)，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势(shì)，金银(yín)比价有所(suǒ)抬升。前期走势主要(yào)受制于白银(yín)工(gōng)业属性(xìng)及美联储(chǔ)加息预期升(shēng)温影响，白银表现(xiàn)出更高的(de)波动性。后(hòu)期则主要是欧美银(yín)行业(yè)出现流动性危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅(fú)降低了市场对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储货币政策调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关(guān)注突发(fā)地缘(yuán)政治、金融(róng)体系的流动性(xìng)风险、新兴(xīng)经(jīng)济(jì)体(tǐ)债(zhài)务(wù)风险等黑天(tiān)鹅事件(jiàn)的影响。今(jīn)年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还(hái)有(yǒu)一(yī)次加息。随着美国加息(xī)渐(jiàn)入尾(wěi)声，而(ér)通胀(zhàng)仍处(chù)于高(gāo)位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一(yī)步(bù)提升。考虑到白银的高(gāo)弹(dàn)性及金(jīn)银比价的相对高位，建(jiàn)议(yì)择机积极(jí)配(pèi)置。

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