金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻(wén)发布(bù)会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发(fā)言(yán)人、国民(mín)经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主要(yào)是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些(xiē)阶(jiē)段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品(pǐn)价格(gé)的(de)回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济(jì)复(fù)苏(sū)乏力、全球能源价格(gé)总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用消费(fèi)品降(jiàng)价促销。今年(nián)以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大(dà)，带动(dòng)了价格的(de)下行。我们看到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽车价格环(huán)比还在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同期(qī)对比基(jī)数走高。上年同期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和(hé)能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往波动会比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的(de)状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的(de)情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比还是(shì)偏(piān)低的，很重(zhòng)要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续(xù)两个月(yuè)回升。未来随着(zhe)服务消费需求带(dài)动增强，价格回升也(yě)会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来(lái)受到国内外多重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际(jì)输(shū)入性因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分(fēn)大(dà)宗商品价(jià)格与国际(jì)市场联系(xì)比较紧密，今年以(yǐ)来受到世(shì)界(jiè)经济(jì)恢复乏(fá)力影响，国际(jì)大宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有色价(jià)格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油(yóu)和天然气(qì)开采业(yè)价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学(xué)制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和(hé)压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市场需(xū)求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分(fēn)行业产(chǎn)能供(gōng)给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持(chí)续增加(jiā)，而电(diàn)煤需(xū)求季(jì)节(jié)性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡(dàn)季(jì)，价(jià)格降幅有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和(hé)洗(xǐ)选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比(bǐ)较充足，而(ér)市(shì)场(chǎng)需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾(wěi)下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影(yǐng)响还会持(chí)续，国内市场需(xū)求仍(réng)在恢(huī)复中，部分工业(yè)品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经(jīng)济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央(yāng)行(xíng)发布的一(yī)季(jì)度(d数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义ù)货币政(zhèng)策(cè)报告也提及通(tōng)缩(suō)。报告提到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于温和区间(jiān)。过(guò)去一年(nián)、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济(jì)保(bǎo)持(chí)正常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回(huí)落客观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一(yī)是(shì)供给能力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政策有力(lì)支持(chí)下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额(é)储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱(ruò)。近(jìn)期居(jū)民出(chū)现提前还贷(dài)现象，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油价(jià)一度(dù)逼近140美(měi)元大关，今年以来(lái)已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具(jù)燃料和居(jū)住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经济数据同(tóng)样存在明(míng)显基数效应，去年二季度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二(èr)季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基(jī)数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也(yě)在(zài)增(zēng)强(qiáng)，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升(shēng)，年末可能回(huí)升至近年(nián)均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济(jì)没(méi)有出(chū)现通缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价(jià)格(gé)持续(xù)负增长，货(huò)币供应量也具(jù)有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长相对较(jiào)快，经济运行持(chí)续好转，不符合(hé)通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求基本(běn)平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理适(shì)度，居民预(yù)期稳定，不存(cún)在(zài)长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题(tí)，担(dān)忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周(zhōu)期波动的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价回落来评判经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物(wù)价跟随需(xū)求(qiú)变(biàn)化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚(shàng)不明显，使得(dé)物价(jià)指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示(shì)经济处于复苏(sū)初期(qī)。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资金来源刻(kè)画的有效(xiào)社融(róng)增(zēng)速(sù)，去年9月(yuè)以来持续回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领(lǐng)先经济2个季(jì)度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会(huì)带动(dòng)经济在(zài)2023年(nián)初见底回(huí)升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前(qián)后开始抬升。除去(qù)年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及(数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在(zài)年中前(qián)后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧，政策托底(dǐ)无(wú)用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为(wèi)常见。经验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经(jīng)济(jì)回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类(lèi)似特(tè)征；有所不同(tóng)的是，当前资金多(duō)滞留在(zài)银(yín)行体系、而(ér)不是(shì)非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的(de)居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信(xìn)用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融(róng)资(zī)拖累总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为主，使得(dé)居民贷款增长明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较(jiào)之下，本轮(lún)信用(yòng)修复主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社(shè)融(róng)从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖(tuō)累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济(jì)效应不同过(guò)往，有(yǒu)效(xiào)信用派生对企(qǐ)业行为的(de)支持已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向(xiàng)制(zhì)造业，而房地(dì)产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著(zhù)强于房地产；伴随(suí)融资的(de)持续(xù)改善(shàn)，企(qǐ)业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济(jì)增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应”带来的(de)经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后(hòu)出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡超预(yù)期(qī)的同时，市场(chǎng)信(xìn)心反其(qí)道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力(lì)的恢(huī)复。出行意愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复(fù)带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不(bù)宜低(dī)估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动(dòng)收(shōu)入与消费(fèi)的(de)正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期(qī)向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周期；但小周期超调后的修复(fù)出现一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需(xū)“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修(xiū)复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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