昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而(ér)来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性(xìng)后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可(kě)能会损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不(bù)必(bì)要(yà云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖o)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去(qù)几个(gè)月的(de)波(bō)动可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在今(jīn)年报告(gào)的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个月(yuè)公司都(dōu)经历了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次，二(èr)战的时(shí)候(hòu)我(wǒ)们没有(yǒu)办云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖法获得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次(cì)的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环(huán)境(jìng)在这六个月已经非常不(bù)一样了(le)，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让销售(shòu)情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)在第一季(jì)度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿(yì)美(měi)元(yuán)的股(gǔ)票(piào)，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业(yè)做出(chū)了悲观(guān)的预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经(jīng)接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司(sī)传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不(bù)仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是更多(duō)有能力的(de)人。如果(guǒ)他(tā)们(men)不能处理得(dé)当(dāng)的话(huà)，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他(tā)也(yě)不担心美(měi)联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽(jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是(shì)他反(fǎn)对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战(zhàn)刚结(jié)束时(shí)美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第(dì)一(yī)天可能(néng)产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了(le)很多(duō)新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但(dàn)对现(xiàn)在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财(cái)政政(zhèng)策。谁(shuí)都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提(tí)到(dào)日本的(de)货(huò)币政策和(hé)财政政(zhèng)策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特(tè)补(bǔ)充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行(xíng)的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根(gēn)据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研(yán)究(jiū)适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截(jié)至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售(shòu)情(qíng)绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从(cóng)收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节(jié)假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪(zhū)终端需(xū)求(qiú)缺(quē)乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国(guó)家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或(huò)高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库(kù)及(jí)收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概(gài)率已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在(zài)下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价重(zhòng)心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易(yì)节(jié)奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带来(lái)的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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