财联(lián)社(shè)记者(zhě)近期从(cóng)行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那(nà)都(dōu)是放(fàng)不(bù)出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高(gāo)于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司(sī)长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务(wù)院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施(shī)做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)加权(quán)平均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注(zhù)意到，在部(bù)分资金充裕(yù)的(de)一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即(jí)表示(shì)，去(qù)年(nián)12月份，北京地区(qū)新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析(xī)认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今(jīn)年(nián)一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当(dāng)前的不景气形成鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)数(shù)据(j杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪ù)显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司(sī)存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不(bù)含(hán)现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的(de)平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利率也(yě)不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理财(cái)产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利率和(hé)理财收益率之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院分析师刘银平(píng)对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会(huì)，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经(jīng)营，而(ér)是(shì)拿去购买收(shōu)益(yì)率更高的(de)理财产品，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸(xī)引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融(róng)与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当(dāng)期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速(sù)下行的时容易出现这(zhè)种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷(dài)款利率继续下(xià)行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会(huì)同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的(de)理财(cái)产品收益率会进入(rù)下行通(tōng)道(dào)。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然(rán)引发(fā)资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个(gè)贷(dài)的定(dìng)价(jià)理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部(bù)门(mén)当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷(dài)款定价持续(xù)下行未来(lái)新发理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率也(yě)会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是(shì)一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期(qī)整体的(de)趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存量的产品年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层资产是去(qù)年(nián)利(lì)率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联(lián)社(shè)记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软的(de)现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型(xíng)城(chéng)商行负责(zé)人对记(jì)者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不去(qù)的(de)情况下(xià)，未来存款利率(lǜ)持续下(xià)行应该是大(dà)趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波(bō)动的(de)影响还没完全(quán)消除，很(hěn)多(duō)客(kè)户(hù)的资金还没有出来(lái)，都压(yā)在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一(yī)旦第(dì)二(èr)季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然(rán)有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该行净利息收(shōu)益率和净(jìng)利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券(quàn)王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个(gè)方面。首先，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)而(ér)言(yán)，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的(de)“假”结(jié)构性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存(cún)款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业(yè)活期存(cún)款利率降至2杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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