作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)：4月份(fèn)居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实(shí)：一(yī)方面(miàn)，今年(nián)初以来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。下半年随(suí)着生猪价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望(wàng)回归正常(cháng)水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　康师傅是哪国的牌子？lt="【长江宏(hóng)观于博团队】通缩言过其(qí)实(shí)，关注核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026097.png">

　　菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足(zú)以及消(xiāo)费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带(dài)动(dòng)旅游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促销以及国(guó)内油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产资(zī)料、生活资料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油(yóu)价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及(jí)制(zhì)品相关行业价格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以(yǐ)来(lái)的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选(xuǎn)在(zài)产能(néng)继持续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注(zhù)核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当(dāng)理(lǐ)性看(kàn)待物价(jià)数(shù)据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年(nián)二(èr)、三季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或(huò)对(duì)今年(nián)后(hòu)续CPI同比读(dú)数持续(xù)造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应更多关注环(huán)比变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工(gōng)作(zuò)的(de)开展，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)有望筑底回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下(xià)半年(nián)物价水平(píng)有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾(dùn)。

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