调(diào)油逻辑提(tí)振成本价(jià)格，从而(ér)能(néng)够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去年(nián)二季(jì)度芳烃市(shì)场(chǎng)的热(rè)度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年(nián)与去年(耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些nián)的(de)步调明(míng)显不(bù)一。期货日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘(pán)面(miàn)已连续出(chū)现了(le)9连(lián)跌，从走势(shì)上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在(zài)于两方(fāng)面(miàn)，一方(fāng)面由于近期(qī)原(yuán)油(yóu)大跌，另一(yī)方(fāng)面近期成品(pǐn)油裂(liè)差下(xià)跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美国的(de)加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对(duì)于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端(duān)的(de)OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口后继续下(xià)行，对于化工特(tè)别(bié)是(shì)与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下(xià)滑，同时美国(guó)汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油(yóu)需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调(diào)油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱(ruò)，且去年调(diào)油逻(luó)辑发生(shēng)的时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些组组长谢(xiè)雯(wén)表示，发生这一现象的原因(yīn)更多是始于(yú)路径依赖，去年极端(duān)的调油行情使得(dé)市场预期今年调(diào)油(yóu)逻辑发生(shēng)的概(gài)率仍较大(dà)，调油商提(tí)前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是(shì)调(diào)油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃(tīng)美亚(yà)价(jià)差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与(yǔ)去年在细(xì)节与节(jié)奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时(shí)市场对(duì)于美国高辛烷值调油料的(de)短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而经历过去年(nián)的(de)大幅波动，随(suí)后调油商(shāng)对(duì)于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时我们从(cóng)去年四季度至(zhì)今(jīn)韩国出(chū)口美国芳烃的数量(liàng)保持相对(duì)高位可(kě)以一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的(de)检(jiǎn)修(xiū)预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年(nián)。但(dàn)我们也看到了(le)PXN在3月下旬(xún)后就处于高(gāo)位(wèi)徘(pái)徊的状态，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已经在(zài)芳烃(tīng)上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融(róng)融达期货分析(xī)师韩(hán)冰冰(bīng)表(biǎo)示(shì)，今(jīn)年(nián)和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年(nián)5月份(fèn)是是炒作(zuò)调油需(xū)求的主要(yào)时期，而今年(nián)市场提前(qián)到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧(ō耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些u)美地区(qū)成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今(jīn)年的问题是欧(ōu)美(měi)经济下行压力较大，油(yóu)品需求面(miàn)临(lín)走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回(huí)落，并拖(tuō)累形(xíng)成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄(é)乌冲突导(dǎo)致原油的(de)出(chū)口(kǒu)受限(xiàn)以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配(pèi)，从而导致了(le)美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调(diào)油行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量(liàng)需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来(lái)，二(èr)季度美国(guó)出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚(yà)美套利利润可观的经(jīng)验(yàn)，部分(fēn)工厂(chǎng)提(tí)前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美(měi)国的(de)芳烃出(chū)口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸(mào)易商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油(yóu)大概(gài)率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际(jì)油价波动(dòng)加剧，近(jìn)期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定(dìng)和经济(jì)可能衰退(tuì)的背景(jǐng)下调油需求出现了不(bù)稳定(dìng)的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基(jī)本面来看，实则呈现(xiàn)边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在(zài)恒力(lì)石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费(fèi)走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际(jì)相对(duì)走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库(kù)存攀升，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没(méi)有(yǒu)真正进入(rù)美国汽油(yóu)的消费(fèi)旺季，如果5月下旬(xún)开始美(měi)国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位(wèi)，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联储加息背(bèi)景下，成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油(yóu)的价差(chà)高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概(gài)率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下(xià)市场博(bó)弈增大。”隋(suí)斐表示(shì)，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加(jiā)敏感(gǎn)。就(jiù)苯(běn)乙烯而(ér)言，目前国(guó)内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游同样面临(lín)成品库(kù)存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力，短期(qī)来看价格向上(shàng)的驱动或(huò)较乏(fá)力(lì)。

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