4月美国就业(yè)报(bào)告(gào)大超预(yù)期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关。其(qí)中，新(xīn)增非(fēi)农就业+25.3万人，高于(yú)彭(péng)博一致(zhì)预期的(de)+18.5万(wàn)人；失(shī)业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭(péng)博一致预期。非农就业数据与此前超(chāo)预期的稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊(de)ADP一(yī)致，显示4月美国(guó)就业(yè)市场仍然维持稳健。但是需(xū)要指出(chū)的是(shì)，2月和3月新增非农就(jiù)业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业(yè)为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月新增非农(nóng)就业(yè)虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要(yào)高于以往年份，或(huò)导致非农(nóng)就业(yè)数据偏高，未来持续(xù)性(xìng)存在较大不确定。非(fēi)农发(fā)布后，截至北(běi)京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债(zhài)分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国非农(nóng)数据点评

　　4月(yuè)美(měi)国就业报告大(dà)超(chāo)预期，新(xīn)增(zēng)就业、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季(jì)节性有关。其中，新增(zēng)非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万(wàn)人；失业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预(yù)期(qī)的(de)3.6％，位于历史低位(wèi)；小(xiǎo)时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博(bó)一致(zhì)预(yù)期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图(tú)1）。非农就业数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳(wěn)健。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新增(zēng)非农(nóng)就业(yè)合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非(fēi)农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预(yù)期，但整体仍在(zài)放缓(huǎn)；“劳(láo)工荒”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就(jiù)业；而4月(yuè)季(jì)节因(yīn)子要高于(yú)以往(wǎng)年份（图2），或导致非农就业数据(jù)偏高，未(wèi)来持续性存在(zài)较(jiào)大不确定。非(fēi)农发布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期(qī)美债分别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含的联储23年底(dǐ)降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指数基本持平于(yú)101.5；美国(guó)三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　<稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊strong>非农新增就业整体回升(shēng)，其中商(shāng)品相关行业回升明显。4月(yuè)商(shāng)品相关(guān)行业(yè)新增非(fēi)农(nóng)就业3.3万人(rén)，占4月(yuè)新增(zēng)就业的13％，相对3月(yuè)增加5万人(rén)。其中(zhōng)，制(zhì)造业(yè)、建筑业等新增就业均边际回升。商品(pǐn)相关行业就(jiù)业(yè)边际改善，或反映制造业边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀(zhàng)环比也边际回升。4月服务业相(xiāng)关行业新增就业从(cóng)3月(yuè)的18.2万(wàn)上升至22万，但内部出现(xiàn)分化。其(qí)中，医疗保健和商业服务新增就(jiù)业分别为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸纳就(jiù)业(yè)较多的休闲酒店业(yè)4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务(wù)业需求可(kě)能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与(yǔ)零售业的总(zǒng)空缺(quē)约384万人，较(jiào)22年12月(yuè)的(de)470万人(rén)大幅下降，回落至21年5月的(de)水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及小时工资增速回升，显(xiǎn)示劳工市场韧性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风波的不确(què)定性冲击(jī)，4月失业率仍然(rán)下降(jiàng)0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场(chǎng)韧性较强(qiáng)，短期仍有望保(bǎo)持稳健。1季度(dù)小时工资(zī)增速低于其他工资指标(biāo)，4月小时工资增(zēng)速回升(shēng)后，与其他工资(zī)指标的差(chà)距收窄(zhǎi)，指示(shì)美国潜(qián)在的工资(zī)增(zēng)速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合(hé)意水平(píng)（3％左右），这可能加大(dà)美(měi)联储的紧缩压力。3月岗位(wèi)空缺数(shù)据显示，美国(guó)就业市场劳动(dòng)力供(gōng)应(yīng)紧张局势整(zhěng)体仍在小幅缓解。最能(néng)反(fǎn)映就业市场紧张程度之一的职位(wèi)空缺与待业人数之(zhī)比(bǐ)连续三月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年(nián)11月的水平(píng)（图表7）。根(gēn)据历史经(jīng)验，当前职(zhí)位(wèi)空缺和求职(zhí)人(rén)之比的回(huí)落速度(dù)接近1973年(nián)的高(gāo)通胀时(shí)期，预计2023年4季度，美(měi)国就(jiù)业市(shì)场才能更接近供需平(píng)衡（图(tú)表8）。

　　我们(men)认(rèn)为，超(chāo)预期的非农就业(yè)数据(jù)将(jiāng)进一步削弱联(lián)储(chǔ)的降息(xī)意(yì)愿(yuàn)，但实际(jì)经(jīng)济动能或弱于非农(nóng)就(jiù)业数据所指示(shì)的水平(píng)，后(hòu)续(xù)需要关注季(jì)节因子扰动(dòng)下(xià)降后就(jiù)业数据(jù)的(de)走势。非(fēi)农就业(yè)超预期叠加(jiā)工资增速回(huí)升，预计联储将维持(chí)相对市场更加鹰派的立场。若就业数据(jù)出现明显恶化，联储转向的可能性将加(jiā)大(dà)。5月以来(lái)，第(dì)一共和银行被(bèi)接管(guǎn)、西太(tài)平洋合众(zhòng)银行等区域银行股价(jià)大(dà)幅下挫，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)风险(xiǎn)仍在发酵（参见(jiàn)《美国第14大银行倒闭(bì)昭示(shì)了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时(shí)点(diǎn)提前，前(qián)景存在较大不确(què)定性（参见(jiàn)《美国(guó)债务上限(xiàn)提(tí)前触发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不(bù)断(duàn)发(fā)酵的银(yín)行(xíng)危(wēi)机以(yǐ)及债务上限风波(bō)，金融市(shì)场动荡可能性加大，不(bù)排除金融风险以及(jí)实(shí)体经济的脆弱性倒(dào)逼(bī)联储下(xià)半年(nián)转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美(měi)国(guó)中小银行再现挤兑风(fēng)波(bō)；欧美(měi)陷入衰退概率(lǜ)增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农强(qiáng)于预期，但或许(xǔ)和季节性(xìng)有(yǒu)关》

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