财联社记者近期从行业内了(le)解(jiě)到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房贷(dài)和前十年(nián)比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商(shāng)行相关负责人对财联(lián)社记者(zhě)说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行(xíng)了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子(zi)负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于(yú)理财(cái)收益，否则(zé)会形(xíng)成(chéng)套(tào)利(lì)空间。近(jìn)期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质(zhì)上反(fǎn)映实(shí)体经济需求不足，资(zī)金可(kě)能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据(jù)显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表述(shù)，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充(chōng)裕的(de)一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今年一季(jì)度(dù)公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下(xià)降(jiàng)，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便(biàn)与新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部(bù)分人(rén)士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称利率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科(kē)技(jì)研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的(de)低息(xī)贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的(de)理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性(xìng)存款(kuǎn)市(shì)场曾(céng)存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净值(zhí)是不(bù)断波动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚对财(cái)联社记(jì)者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要是(shì)即(jí)期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与(yǔ)发行当(dāng)期(qī)定价的(de)理财收(shōu)益率的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这(zhè)种收益(yì)率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，拙荆是什么意思，拙荆是什么意思如果银行(xíng)贷款利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行的(de)理财(cái)产品的收益(yì)率会同步(bù)下降。从这一(yī)个(gè)角度来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士(shì)的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联(lián)社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套(tào)利，这(zhè)与货币(bì)政策初衷不符。估计下(xià)一(yī)步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大(dà)多(duō)数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多(duō)是(shì)大(dà)型(xíng)企业，理论上其(qí)收益(yì)率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级(jí)比大(dà)型企业要(yào)低(dī)，所以(yǐ)个(gè)贷(dài)的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人部门(mén)当(dāng)前的(de)信(xìn)贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是(shì)一致(zhì)的(de)，新发的收益率未来会下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产(chǎn)品年化(huà)收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层(céng)资产是去(qù)年利率高位时候(hòu)拿(ná)的(de)，在利(lì)率走(zǒu)低预期下(xià)，其(qí)净值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联社(shè)记(jì)者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负(fù)责(zé)人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利率(lǜ)持(chí)续下行应(yīng)该是大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差(chà)承受的(拙荆是什么意思，拙荆是什么意思de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波(bō)动的影(yǐng)响还没完(wán)全(quán)消除，很多客户(hù)的(de)资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷(dài)款需(xū)求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然(rán)有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末(mò)，该行净(jìng)利息收益率和净(jìng)利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本(běn)管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律机(jī)制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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