北(běi)京时间(jiān)周五晚(wǎn)间，备受(shòu)关注的4月美国(guó)非农数据(jù)出炉，其中新增就业25.3万人(rén)，高于预期(qī)的18万(wàn)人，打(dǎ)断了此前(qián)两个月连续(xù)环比下(xià)降(jiàng)的节奏(zòu)；失业(yè)率继续(xù)下降至3.4％；更受关注的平均小时工资(zī)环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较(jiào)上(shàng)个(gè)月略有(yǒu)上升。

　　可以(yǐ)被视作利(lì)好的(de)是，美国劳工(gōng)部将今(jīn)年2月和3月(yuè)非(fēi)农数(shù)据均大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和(hé)16.5万(wàn)人。

　　随(suí)着焦(jiāo)点(diǎn)转换，本周持续承压的美(měi)国(guó)地区银(yín)行(xíng)股也(yě)获得喘(chuǎn)息的机会。截至发稿，周(zhōu)五(wǔ)盘前西太(tài)平洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄(huáng)金短线急挫逾(yú)10美元/盎(àng)司(sī)；美元指数短(duǎn)线拉(lā)升35点；美国10年期国(guó)债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄金期(qī)货6月(yuè)合约收于2024.8美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收(shōu)于25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级宏观分(fēn)析(xī)师周之云(yún)告诉(sù)期货日报记者，周五(wǔ)晚间公布的非(fēi)农(nóng)数(shù)据远高于前值且显(xiǎn)著偏离投行们预(yù)测的中值。此前公布的ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万人后，4月增(zēng)长了(le)29.6万人(rén)，增长(zhǎng)幅度达(dá)到(dào)9个月以来的最高水平。

　　记者注意到(dào)，美国4月非农数据公布(bù)后，美股期(qī)货(huò)短线走低，美(měi)元指数短(duǎn)线拉升，贵金(jīn)属下(xià)跌。尽管科技(jì)和金融行业持(chí)续裁员(yuán)，但不断下降(jiàng)却仍然高企的劳动力需(xū)远远(yuǎn)抵消了裁员(yuán)的(de)影响，也东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故超过了信贷紧缩带来的(de)大约2.5万(wàn)招聘减(jiǎn)少。4月非农就业的季(jì)节性因素相(xiāng)对于新(xīn)冠大流行前(qián)也有了有利(lì)的发展，为就业人数(shù)的增(zēng)长提供了5万—10万(wàn)人的支(zhī)持。

　　“不过，我们还是应(yīng)该(gāi)对(duì)就业数(shù)据保持一(yī)定的谨慎，因(yīn)为本周早些(xiē)时候，美国3月份的就(jiù)业机会和劳(láo)动力流动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位(wèi)空缺(quē)继续下降，为连续第三个月(yuè)下跌(diē)，创下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实(shí)指向了与其他劳动(dòng)力市场(chǎng)数据相同的方向：劳动力市场正在(zài)降(jiàng)温。包括最(zuì)近(jìn)几周的首(shǒu)次申请(qǐng)失业(yè)金人数也(yě)呈现上升趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势上看，周之云认为(wèi)，加息会导(dǎo)致消费者信(xìn)贷和企(qǐ)业融资(zī)成本上升(shēng)，进而迫使雇主削(xuē)减支出(chū)包括裁员等，从而减缓经(jīng)济增长(zhǎng)。短(duǎn)期强劲(jìn)的非农就业(yè)数(shù)据(jù)会让市场对于(yú)下半年(nián)货币(bì)政策(cè)放松(sōng)进程有所改变，进而对商品的流动性溢价部分有所(suǒ)减少，但从中长期(qī)来(lái)看，美(měi)国(guó)会继续(xù)朝着衰(shuāi)退(tuì)的方(fāng)向前进(jìn)，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就(jiù)业新增人数超预期将(jiāng)引(yǐn)导贵金属步入(rù)调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主要(yào)受益于其金融属性，尤(yóu)其是市场预(yù)计(jì)5月是(shì)美联储最后(hòu)一次加息，且预(yù)计9月之后(hòu)可能(néng)降(jiàng)息(xī)，这导致美元(yuán)名义利率回落，在通(tōng)胀温和(hé)回落的情况下，美元(yuán)实际利率(lǜ)有(yǒu)了明显(xiǎn)的下行。”广(guǎng)州金控期(qī)货(huò)研究(jiū)所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇说(shuō)。

　　记者注(zhù)意到，5月3日，美联储议息(xī)会议如期加息25个基(jī)点，将政策利率联(lián)邦基金利率的(de)目标区间(jiān)从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲话(huà)暗示加(jiā)息临近(jìn)尾声，因此美元指数和美债收益率大(dà)幅回落。

　　然(rán)而(ér)，美联储会后声明表示，委员会将密切关注(zhù)未来发布的信息，并评估(gū)其对货币政(zhèng)策的(de)影响，且(qiě)鲍威尔在新闻(wén)发布(bù)会上表示，美联储焦点仍在双重使命上。这意味着(zhe)美联储是(shì)否(fǒu)结(jié)束加(jiā)息需要(yào)看到(dào)通胀明(míng)显回落。至于是(shì)否(fǒu)要开始降息，需要看到(dào)就业市场出现明显恶化。从历史经验来看，美(měi)联(lián)储加(jiā)息看通胀，降息(xī)看(kàn)就业。

　　徽商期(qī)货(huò)贵金属(shǔ)分析师从姗姗告诉记(jì)者，美国银行(xíng)业(yè)风波持续发(fā)酵、经(jīng)济走弱预期升温叠加市场(chǎng)预期美联储年(nián)内或将降息，贵金(jīn)属(shǔ)振(zhèn)荡偏强(qiáng)运行。美国就(jiù)业数(shù)据超预期，美债收益率(lǜ)、美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)走高(gāo)，贵金属短线大幅下挫(cuò)。这份超预期的非农报告，这让美(měi)联储(chǔ)陷(xiàn)入困境，美联(lián)储希望暂停(tíng)加(jiā)息，甚至可能很快就(jiù)需(xū)要降息(xī)，但就业市场并(bìng)不配(pèi)合，美国就业市场依然强劲，美联储可能在长时间内维持(chí)高利率(lǜ)。

　　光大期货贵金属(shǔ)分析师展(zhǎn)大鹏告诉记者，4月美国非农就业数据和(hé)时薪增速(sù)全面超(chāo)预期，表明美(měi)国当前劳动(dòng)力市场仍十分(fēn)强(qiáng)劲，美联储(chǔ)控通(tōng)胀压力加大，这也就(jiù)意味着(zhe)美联储可能会在较长时间内维持高(gāo)利率环境(jìng)，且(qiě)6月再次加息的预(yù)期开始(shǐ)回升。

　　“美国非农数(shù)据强于(yú)预期或在短期(qī)提振美元指数和美债收益(yì)率，从而打压贵金属的涨势，但中期看(kàn)，美联(lián)储5月会(huì)议加息25BP后暗示停止加息，货(huò)币(bì)政策(cè)进入(rù)新(xīn)阶段，市场将加大对下半(bàn)年降息的博弈，贵金属将获得提振而走强，使均(jūn)值平台不断上移。”广发期(qī)货(huò)贵(guì)金属研究(jiū)员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两轮美(měi)联(lián)储停止降息后(hòu)的(de)表现(xiàn)来看，尽管(guǎn)此后(hòu)美国经济仍市场偏强(qiáng)运行一段时间，失业率继续走低，但美联储并未(wèi)再次加(jiā)息，而贵金属则在美债收(shōu)益(yì)率持续(xù)下行(xíng)的情况(kuàng)下，呈(chéng)现振荡走强的趋势。但当前情况不同的是，通胀率相对更高，而(ér)黄(huáng)金价(jià)格对降息(xī)并未提前预期(qī)更多。

　　虽(suī)然(rán)目前距离降息仍有时间，美联储表示(shì)美国银行系(xì)统仍健康并(bìng)有弹性，但高利(lì)率环境(jìng)下美国银行(xíng)系统(tǒng)风险并未(wèi)解除，在(zài)第一(yī)共和银行宣布(bù)被(bèi)接管(guǎn)收(shōu)购后(hòu)，因银行业长(zhǎng)期(qī)存(cún)在的弱点(diǎn)，又有多(duō)家区域(yù)性银(yín)行出现股价暴跌。存款仍在持续流出使银行融(róng)资成本正在攀升，信(xìn)贷收紧将不断向实(shí)体经济蔓延，美(měi)国(guó)2023年一季度实际(jì)GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季(jì)度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的(de)拉动上升反(fǎn)映(yìng)出一定的韧性。未来随着经济下行(xíng)压(yā)力(lì)不断上升(shēng)，市(shì)场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总(zǒng)体上在风险和衰退(tuì)的共同影响(xiǎng)下，美债收益率和(hé)美元指数(shù)将持续承压，避险需求提振(zhèn)下，贵金属价格有(yǒu)望再创历(lì)史新(xīn)高，长线可维持逢低买入配置思路，短线则可买入黄金和白(bái)银虚值看涨(zhǎng)期(qī)权把握突(tū)破行情。”叶(yè)倩(qiàn)宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍(shào)说，从黄(huáng)金(jīn)的(de)供需(xū)数据(jù)来(lái)看，黄金(jīn)的(de)需求实际上是明显下降的。世界(jiè)黄(huáng)金(jīn)协会(huì)公布的数据(jù)显示，今年第一季度剔除场外交易的全球黄金需(xū)求下降13％至1081吨，虽然各国央(yāng)行(xíng)和中国(guó)消费者需求(qiú)较高，但(dàn)其余投资者(zhě)购买(mǎi)量的减少抵(dǐ)消了这(zhè)一增长。其(qí)中对黄金价格其关键作用(yòng)的东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故黄金投资(zī)需(xū)在一季度同比下降(jiàng)50％左右，较去年(nián)四季度有所增长，大(dà)约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其(qí)中(zhōng)，实物金(jīn)条和(hé)硬币(bì)方面的(de)黄金需求(qiú)为302.41吨(dūn)，高于去年(nián)同期的287.74吨，但低于去年四季(jì)度的340.25吨(dūn)；黄(huáng)金ETF及(jí)类(lèi)似产品需求(qiú)下降28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨。白(bái)银(yín)方(fāng)面，由于美国经(jīng)济指标耐用(yòng)品订单等指标(biāo)走弱，商(shāng)品(pǐn)属性(xìng)更(gèng)强的(de)白银因(yīn)需(xū)求受经济(jì)下行拖累而涨幅受限。因此(cǐ)，金银比价(jià)大(dà)概率(lǜ)继(jì)续攀升。世界白银协(xié)会(huì)预计2023年白东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故银实物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个(gè)基点在议息前(qián)已经被充分计提，议息前的谨慎转变为议息后(hòu)的乐观(guān)，因此黄金市场一(yī)度表(biǎo)现为极为乐观(guān)，伦敦现(xiàn)货黄金甚至(zhì)创出(chū)了历史(shǐ)新高。

　　“目前欧(ōu)美央行加(jiā)息靴子落地，且银行业(yè)风险仍(réng)在(zài)蔓延(yán)，避(bì)险情绪提振贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格(gé)。此(cǐ)外(wài)，随着经济走弱预期升温，预(yù)计美联(lián)储下半(bàn)年大概率(lǜ)暂停加息并将进入降息周期，实际利率(lǜ)或将继续下行，贵金属中长期(qī)仍具有较高配(pèi)置价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对于(yú)黄金而言，市场寄希望于美(měi)联储最后一次加(jiā)息落地然(rán)后转降息(xī)预期，从而(ér)刺激价格继续高(gāo)走(zǒu)，从这个角度(dù)考(kǎo)虑(lǜ)黄金(jīn)确实存在恢(huī)复(fù)上行趋势的可能性。但当前美(měi)通胀(zhàng)仍在(zài)高(gāo)位，美联储货币紧缩动作(zuò)并没有结束(shù)，官员们的讲(jiǎng)话仍(réng)偏鹰(yīng)派，5％的(de)利率可能(néng)会维系(xì)较长(zhǎng)一(yī)段时间，且高利率环境(jìng)到底会对经(jīng)济和金融市场产生怎(zěn)样(yàng)的影响也未可(kě)知，因此在当(dāng)前(qián)看多观点出奇一(yī)致，且海外看多头寸比较(jiào)拥(yōng)挤的情况下，对待金价节(jié)节攀高的(de)观点谨慎(shèn)为上。

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