申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导体(tǐ)行业具备研发技(jì)术壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技含(hán)量(liàng)越(yuè)来越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多数上市公司(sī)业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年多数上市公司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑(huá)

　　闲游的意思 闲游的反义词是什么半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产(chǎn)品集成的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的(de)企业，2018年(nián)长电科技、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收(shōu)入居(jū)前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主要由三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技(jì)等头(tóu)部(bù)企业营收(shōu)增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处(chù)于国(guó)产替代化、自主研发(fā)背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母净(jìng)利润正(zhèng)增长企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业(yè)净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司得到了(le)相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基(jī)数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速(sù)居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周转率下(xià)滑，意(yì)味产品流通速度变(biàn)慢(màn)，影响(xiǎng)企(qǐ)业现(xiàn)金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标反映行业是(shì)否(fǒu)面临库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进(jìn)而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言(yán)，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货(huò)周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往更(gèng)不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的(de)企业(yè)，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率(lǜ)均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金闲游的意思 闲游的反义词是什么融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格(gé)上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售等(děng)因素(sù)有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最高(gāo)的(de)臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司(sī)经(jīng)营(yíng)体量较大的公司(sī)有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费用增长四(sì)成，研发(fā)占比(bǐ)不断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上(shàng)行趋势(shì)的背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不断通过(guò)研发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增(zēng)长(闲游的意思 闲游的反义词是什么zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不(bù)仅连(lián)续(xù)3年研发费(fèi)用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研发(fā)费用占比居(jū)行(xíng)业前(qián)3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公司思(sī)元370芯(xīn)片(piàn)及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销(xiāo)售或(huò)达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

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