金融界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国(guó)民(mín)经济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计局如何看待(dài)未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统计(jì)司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要(yào)是阶段性的，当前中国(guó)经济(jì)不存在(zài)通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回(huí)落(luò)了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价(jià)格(gé)的(de)回落。随着气(qì)温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格(gé)有(yǒu)所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动(dòng)了食品价格的回(huí)落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价(jià)格降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球能源(yuán)价格(gé)总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴(chái)油价格输出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国(guó)内部分(fēn)耐用(yòng)消费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到汽车(chē)优惠补贴政策去(qù)年(nián)底到期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对(duì)比(bǐ)基数(shù)走高。上年同期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价(jià)高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价格中食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前的(de)情况(kuàng二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很(hěn)重要的(de)原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点，连续(xù)两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随着(zhe)服务(wù)消(xiāo)费需求带动增强，价格(gé)回(huí)升(shēng)也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩大(dà)，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商品价格与国际市场联(lián)系比较紧密(mì)，今年以来受(shòu)到世界(jiè)经济(jì)恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗商品价(jià)格走(zǒu)低(dī)、国(guó)内(nèi)石油、有色价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需(xū)求不足。经济恢(huī)复(fù)常态化运行(xíng)以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供给充(chōng)裕(yù)，但市场需求相对不(bù)足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续(xù)释放(fàng)，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月(yuè)份上年价格翘(qiào)尾影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来(lái)看，国际输(shū)入性(xìng)影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)会(huì)持续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下(xià)行情况还会延续。但(dàn)是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步回升二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政(zhèng)策报告也提及通缩。报(bào)告(gào)提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性回落(luò)，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复(fù)时间差和基数效应有关(guān)。我国经济(jì)运行(xíng)开局(jú)良(liáng)好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在负值区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影(yǐng)响不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过(guò)程，加(jiā)之疫情(qíng)的(de)“伤痕(hén)效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一(yī)定程度影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三(sān)是(shì)基数(shù)效应明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美(měi)元大关，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同(tóng)样(yàng)存在(zài)明(míng)显基数(shù)效(xiào)应，去年二季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可(kě)能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基数(shù)等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位(wèi)，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应(yīng)将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋(qū)于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值(zhí)水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要指价(jià)格持续(xù)负增长，货币供(gōng)应量也具有(yǒu)下(xià)降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不(bù)符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经(jīng)济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周期波动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能(néng)仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟随需求变化(huà)而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价格的提(tí)振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修复(fù)，显示经(jīng)济处于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业中长期(qī)资金来源刻画的有(yǒu)效社(shè)融增(zēng)速(sù)，去(qù)年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变(biàn)化(huà)领(lǐng)先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张(zhāng)会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回落(luò)，及(jí)油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年(nián)中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资(zī)金存在一定空转较(jiào)为(wèi)常见。经(jīng)验显示，资金空(kōng)转多发生在经(jīng)济回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年底以来(lái)也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而不是非银金融(róng)机构，与居民理财回表(biǎo)、购(gòu)房(fáng)偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派(pài)生驱动(dòng)和(hé)表征(zhēng)不(bù)同(tóng)过往，企业有效信用派(pài)生(shēng)自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产(chǎn)驱动(dòng)为主，使得居(jū)民贷款增长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮(lún)信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续(xù)回(huí)升，而(ér)居民信贷(dài)一度拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效(xiào)应不同过往，有效(xiào)信用派生对企(qǐ)业行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来(lái)，资金加速(sù)流(liú)向制造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得(dé)制造业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持(chí)续改善，企业资本开支(zhī)在(zài)1季(jì)度(dù)有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的(de)存在(zài)，使得大(dà)家容(róng)易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放大了“春节(jié)效(xiào)应”带来(lái)的经济(jì)波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏(hóng)观数(shù)据屡超(chāo)预期的同时，市(shì)场信心(xīn)反其道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复(fù)已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后(hòu)半(bàn)程(chéng)靠居民消(xiāo)费能力的恢复(fù)。出(chū)行(xíng)意(yì)愿的持(chí)续改(gǎi)善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修(xiū)复持续性和(hé)弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长相关行业招工需(xū)求在逐步(bù)修复，有助(zhù)于(yú)推(tuī)动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累(lèi)积(jī)。地(dì)产大(dà)周期(qī)向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质量改善(shàn)，利(lì)于需求释(shì)放(fàng)、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入(rù)修(xiū)复(fù)等，有利(lì)于稳定低能(néng)级城市需(xū)求。

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