5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持(chí)续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医(yī)药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗t="医药板块底部或已现？（附股）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527155106964.png">

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的(de)基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估(gū)值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营(yíng)收与去年同(tóng)期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医(yī)药板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力(lì)的(de)低估值板块有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多(duō)创新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速(sù)中的增(zēng)量大(dà)部分都被(bèi)用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过去(qù)的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗，在本土市场之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏(sū)不及预(yù)期的(de)背(bèi)景下，医(yī)药板块中有刚性(xìng)需求的新(xīn)基建板块或是最具有确(què)定性的(de)领(lǐng)域(yù)之一，一(yī)定程(chéng)度(dù)上或(huò)仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开(kāi)展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人(rén)才、技术、管理的(de)下(xià)移，通(tōng)过(guò)城(chéng)市三(sān)级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等(děng)多(duō)种形式(shì)，满足县域居(jū)民(mín)的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出(chū)，在接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预(yù)期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出(chū)台，相关(guān)的(de)基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将(jiāng)会(huì)有较(jiào)大的发展空(kōng)间(jiān)。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的(de)基(jī)础设施建设的背景下(xià)，预(yù)计医(yī)疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势(shì)加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强(qiáng)，国(guó)产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内高端(duān)医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品性能、较好(hǎo)的(de)渠(qú)道和较强的研发能力。

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