美国债务上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时(shí)间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众议院通过了(le)一项(xiàng)关于联(lián)邦(bāng)政府(fǔ)债务上限(xiàn)和预算的(de)法案，隔(gé)日参议院(yuàn)通(tōng)过，根(gēn)据法案政府开(kāi)支将受到(dào)上限制约直至2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避(bì)免发生(shēng)债务违约。根(gēn)据美(měi)国国会预算办公室数(shù)据(jù)，目前美(měi)国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业(yè)内5k是多少钱，5k是多少钱人民币(nèi)人士对(duì)《中(zhōng)国基金报(bào)》记者表示，在目前美(měi)国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等(děng)新兴市场股票表(biǎo)现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市(shì)场关注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回到美联储的(de)货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法(fǎ)定(dìng)上限(xiàn)，每次(cì)债务上限触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经历的时(shí)间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大下(xià)调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新(xīn)高，香(xiā5k是多少钱，5k是多少钱人民币ng)港恒(héng)生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违约的可能性非常(cháng)低，但此前因(yīn)为市场担忧(yōu)发生发(fā)生(shēng)违约，很(hěn)多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具(jù)吸引力(lì)的(de)相对估值(zhí)，尤其(qí)看好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国(guó)今年首(shǒu)季盈利(lì)增长较(jiào)去年第四(sì)季有所改善(shàn)，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日(rì)本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全(quán)球面临的一(yī)个不(bù)明朗因素，进而(ér)短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称，因(yīn)投资者对两(liǎng)党达(dá)成(chéng)一(yī)致有确定的预期，所(suǒ)以近(jìn)期美(měi)国以及全球(qiú)资本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债危机的(de)叙(xù)事反应都较(jiào)为平(píng)淡(dàn)，但(dàn)野村东方(fāng)国际证券资产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖(xiào)令(lìng)君对记者表示，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类(lèi)似的尾部(bù)风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一是(shì)多元(yuán)化低相关(guān)性资产配置、二(èr)是(shì)支付保险(xiǎn)费的另类策(cè)略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾(gù)美债上限危机(jī)历史，看到避险(xiǎn)5k是多少钱，5k是多少钱人民币资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈现明显的超(chāo)额收益，因(yīn)此组合(hé)配(pèi)置(zhì)中(zhōng)保有一(yī)定比例(lì)的避(bì)险(xiǎn)资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到(dào)，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际(jì)金(jīn)价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利率(lǜ)短期(qī)内仍会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确(què)定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时(shí)全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极(jí)度恐慌(huāng)时期(qī)，市(shì)场无差(chà)别抛(pāo)售一(yī)切(qiè)资产增持(chí)现金，传统避险资产随(suí)同风险资(zī)产一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期权保护组(zǔ)合下行风险(xiǎn)是(shì)另(lìng)一种方(fāng)式。美债违约(yuē)并(bìng)非我们的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生(shēng)品(pǐn)策略将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美(měi)国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严(yán)重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提(tí)升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大利好。他(tā)还(hái)认为(wèi)，美国政府(fǔ)的财政支出得到(dào)了(le)保证(zhèng)，在两年内可以继续举债(zhài)。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈(tán)判(pàn)关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报(bào)以乐观。可见随着美(měi)债(zhài)上限谈判(pàn)的尘(chén)埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美(měi)国(guó)财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度(dù)回到(dào)美国未来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如(rú)果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联(lián)储可(kě)能会持续(xù)关注(zhù)就业数据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自(zì)然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启(qǐ)降息，年(nián)内(nèi)降息的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据(jù)上看，美国经济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排(pái)除联储还(hái)会继续加息的可能，但(dàn)加(jiā)息周期已接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基(jī)本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后(hòu)，美(měi)国财政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随(suí)着市场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或(huò)将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益(yì)率或将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称(chēng)，接(jiē)下来(lái)美国财政部(bù)的工作重(zhòng)点(diǎn)是如(rú)何(hé)为(wèi)美债找到(dào)买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍(réng)在(zài)缩表周期，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以中(zhōng)国为代表的(de)贸易顺差国是否购(gòu)买美债(zhài)；第三，美国国内普(pǔ)通家(jiā)庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如果美联储缩(suō)表卖出(chū)美债，美(měi)国财(cái)政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市(shì)场(chǎng)造成极大(dà)抛压。他(tā)总结道，美(měi)债的重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促使(shǐ)美联储美(měi)联储(chǔ)停(tíng)止加息和(hé)缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来(lái)还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度(dù)。

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