上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带(dài)着可(kě)转债一起退市却(què)是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首只因(yīn)正股(gǔ)退市而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市(shì)整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可转债(zhài)信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的说(shuō)法是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现因(yīn)正穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼股退市而退市的(de)情况(kuàn穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼g)，也(yě)未发生(shēng)过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不(bù)善导致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能性(xìng)较(jiào)大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票(piào)被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册(cè)制改(gǎi)革的持续(xù)推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化退市机(jī)制正在(zài)形成，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随之上(shàng)升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发(fā)展(zhǎn)，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是(shì)时候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力(lì)等，防范债(zhài)券退市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌(diē)估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的(de)退市(shì)处理还有不少空白(bái)和盲(máng)点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确可转债(zhài)在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等(děng)。同时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用(yòng)评级(jí)，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与回(huí)售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了，一(yī)些穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼规则制度(dù)上的短板不(bù)能视(shì)而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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