金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.7无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性5％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周(zhōu)五曾(céng)经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示(shì)目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大(dà)月，需(xū)要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析(xī)，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行(xíng)净(jìng)息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。本轮存款利率调(diào)降背后的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告(gào)下调(diào)人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不(bù)过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义(yì)上并非真的降息(xī)。归根(gēn)结底，本(běn)轮(lún)存(cún)款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币(bì)无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更(gèng)多流(liú)向消费、无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利(lì)率接连调降后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银(yín)行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降(jiàng)低(dī)负债端成(chéng)本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修(xiū)复最(zuì)快的(de)时候已经过(guò)去。再(zài)回归(guī)经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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