核(hé)心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位(wèi)，银行板块将成为高股息策略(lüè)的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期持(chí)有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较(jiào)高(gāo)，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投(tóu)资的(de)资产不多，收(shōu)益(yì)率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好(hǎo)的(de)收(shōu)益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业(yè)基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全(quán)边际(jì)比较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次(cì)是股(gǔ)份行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离(lí)不开经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来(lái)看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利(lì)率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息差(chà)预计会在下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处于(yú)历史较优水平(píng)，上市银行不良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最(zuì)低(dī)的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史数据来看(kàn)，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置安(ān)全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特(tè)估有望为投资(zī)者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益外(wài)的附(fù)加(jiā)资本利(lì)得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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