上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个交(jiāo)易日(rì)低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因(yīn)正股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及(新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉jí)退市指(zhǐ)标(biāo)被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债(zhài)已进入退市(shì)整理期，引发投(tóu)资(zī)者对可(kě)转(zhuǎn)债信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉史或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上(shàng)市公司是因(yīn)经营不善(shàn)导(dǎo)致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回的可能(néng)性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市(shì)并(bìng)非(fēi)完(wán)全出(chū)乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行的可转债(zhài)及(jí)其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发(fā)债公司偿(cháng)债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合(hé)理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估(gū)值(zhí)出现压(yā)缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关(guān)注(zhù)可(kě)转债市场风格变化(huà)，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关于可转债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预(yù)期(qī)。比如，可进一步(bù)明(míng)确(què)可转债在退市后是否仍存在(zài)交易(yì)可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股功能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的信用评级，对(duì)于(yú)信(xìn)用(yòng)资(zī)质较弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提(tí)高(gāo)担保资产(chǎn)与回(huí)售条款等相关要求，适当提(tí)升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全方位、根本(běn)性的变化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时应势(shì)，调整包括(kuò)可(kě)转债(zhài)在内(nèi)的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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