财联社记(jì)者(zhě)近(jìn)期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷(dài)市(shì)场(chǎng)需(xū)求低迷持续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较(jiào)难(nán)。房贷(dài)和(hé)前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商(shāng)行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的(de)确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映(yìng)实体经济需(xū)求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署(shǔ)，采取(qǔ)了很(hěn)多(duō)措施(shī)做好金(jīn)融(róng)支(zhī)持稳(wěn)外(wài)贸工(gōng)作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上(shàng)是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金(jīn)融统计数据发布会上公布(bù)的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月(yuè)份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区(qū)新发放企业贷款卅是什么意思，卅是什么意思,读音加权(quán)平(píng)均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一季度(dù)公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年(nián)以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要(yào)购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财(cái)公司(sī)存(cún)续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理(lǐ)财产品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融(róng)行业人士对(duì)记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收益(yì)率超过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给部分客户(hù)钻空(kōng)子(zi)的机会，从(cóng)银行(xíng)那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波(bō)动(dòng)的，不(bù)会(huì)一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾(céng)刚对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，理财收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情况主要(yào)是(shì)即期的(de)贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快(kuài)速下(xià)行的(de)时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个(gè)角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财(cái)产品收益率会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到(dào)理财(cái)收益(yì)和(hé)存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益(yì)水平要(yào)降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为(wèi)债(zhài)券，而(ér)债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率(lǜ)比个(gè)贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人(rén)部门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近年(nián)来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率也会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势(shì)的预期是一致的，新(xīn)发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大(dà)幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在(zài)利(lì)率走低预(yù)期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进(jìn)一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出(chū)手规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中(zhōng)部地区大(dà)型城(chéng)商行(xíng)负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷(dài)款定价(jià)上不(bù)去(qù)的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行(xín卅是什么意思，卅是什么意思,读音g)净息差承受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完全(quán)消(xiāo)除，很多客(kè)户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二(èr)季度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下(xià)降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可(kě)能(néng)将纳(nà)入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对(duì)这(zhè)类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协(xié)议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须规范，后续或将结构(gòu)性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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