作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计(jì)局公布了4月份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复(fù)。下半年随(suí)着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格(gé)环比(bǐ)下(xià)降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带(dài)动(dòng)价格分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求(qiú)带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及(jí)国(guó)内油价下降影响，交通工具(jù)及交通(tōng)工具用燃料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带(dài)动国内油煤(méi)加工(gōng)、化学原料及制(zhì)品相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相关行(xíng)业(yè)价(jià)格结束自去(qù)年底以来的强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续(xù)释放、供给(gěi)相对(duì)充足(zú)的影(yǐng)响下，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一(yī)步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是否到了(le)需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今年初以1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于(yú)正常(cháng)波动区(qū)间(jiān)，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二(èr)、三季(jì)度(dù)受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数(shù)或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更(gèng)多关注环比变(biàn)动(dòng)情(qíng)况以及核心CPI的(de)走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工(gōng)作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年(nián)物价水平(píng)有望逐(zhú)步(bù)回归至正(zhèng)常水平(píng)、整体将(jiāng)保持(chí)温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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