美国债(zhài)务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关(guān)于联邦政府债务上限和(hé)预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案政府开(kāi)支将受到上限制约(yuē)直至2024年结(jié)束(shù)，但(dàn)可以(yǐ)避免(miǎn)发生债(zhài)务违约(yuē)。根据美国(guó)国会预算(suàn)办公室数据，目前美(měi)国联(lián)邦债务(wù)规(guī)模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内(nèi)生产总值(zhí)我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊比例已超过120％，相当于每(měi)个美(měi)国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次(cì)调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾出现过(guò)实质性债务(wù)违约，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍可(kě)从市场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成本(běn)等机制作用(yòng)于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记者表示，在(zài)目前美(měi)国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市(shì)场关注的重(zhòng)点也将重新(xīn)回(huí)到美联(lián)储的货(huò)币(bì)政策(cè)上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新兴市(shì)场股票表现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及(jí)法定上限，每(měi)次债务上限触及后均得到了上调(diào)或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务危(wēi)机谈判过(guò)程(chéng)中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新(xīn)高，香(xiāng)港恒(héng)生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国(guó)彻底违约的(de)可能性非常低，但此前因为(wèi)市场担(dān)忧发(fā)生发(fā)生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对于(yú)美国和发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸(xī)引力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中(zhōng)国市场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年(nián)首季盈(yíng)利(lì)增长较去(qù)年第四(sì)季有所改善(shàn)，有助提振(zhèn)对(duì)中国资产的信(xìn)心(xīn)。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估(gū)值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球(qiú)市(shì)场策略师赵耀(yào)庭也(yě)对记者表示，债务(wù)协(xié)议的顺利通过消除(chú)了(le)美(měi)国乃至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市(shì)场情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投资者对两党达(dá)成一致(zhì)有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以(yǐ)及全球(qiú)资本市场(chǎng)并没有对美国债务上限问(wèn)题(tí)过(guò)度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视(shì)

　　目(mù)前(qián)来看，主流大类资产(chǎn)对于美债(zhài)危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资(zī)总监肖(xiào)令(lìng)君对记(jì)者表示，从中长期的资(zī)产配(pèi)置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的(de)下行(xíng)风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点：一(yī)是多元(yuán)化低相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的(de)另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机(jī)历(lì)史，看(kàn)到(dào)避险资(zī)产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收(shōu)益，因(yīn)此组合配置中保有一定(dìng)比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金(jīn)与美债季度展望中也(yě)提到，黄金(jīn)作为典型(xíng)的避险资产(chǎn)，国际(jì)金价将有支(zhī)撑，短期或继(jì)续走高(gāo)，因为美(měi)债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然(rán)较(jiào)高，同时全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到，另一(yī)方(fāng)面，极端危机环(huán)境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资(zī)产(chǎn)随同风险资产一起下(xià)跌(diē)，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险是另一种方式。美债(zhài)违约并(bìng)非我(wǒ)们(men)的基准假设，如果出(chū)现此类(lèi)尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市(shì)场的最佳非(fēi)对称对冲策(cè)略是做空美国高评(píng)级我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊(jí)银(yín)行（评级(jí)下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美(měi)联储(chǔ)停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币(bì)政策(cè)，对美(měi)股也是一(yī)大利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国政府的财政支(zhī)出得到了保证，在两年内可以继续(xù)举债。最(zuì)近两(liǎng)周的美债谈(tán)判关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐(lè)观。可见随着(zhe)美(měi)债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策(cè)和货币(bì)政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通(tōng)过(guò)债务(wù)上限法案，市场关注焦点再度回到美国未(wèi)来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖原则，联储可能(néng)会持续关(guān)注就业(yè)数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开(kāi)启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济(jì)数(shù)据(jù)上(shàng)看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高(gāo)，不(bù)排除(chú)联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率(lǜ)基(jī)本(běn)见顶的趋(qū)势不会改变(biàn)，因此预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协议(yì)通过后，美国(guó)财(cái)政部预计将可(kě)于(yú)未来7个(gè)月发行逾(y我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊ú)6000亿美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显著的(de)吸力作用。债券收益率或将随(suí)着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则称，接下(xià)来美国财(cái)政(zhèng)部的工作重(zhòng)点是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易(yì)顺(shùn)差国是否(fǒu)购(gòu)买美(měi)债；第三，美国国内普通家(jiā)庭(tíng)可(kě)能成为购买美债异军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来(lái)是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美(měi)联储美联储停止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示(shì)未来还会(huì)加息的措辞，需要(yào)关注(zhù)6月利率(lǜ)决议中美联储是(shì)否(fǒu)能进一步(bù)确认停止紧缩的态(tài)度。

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