申万一级(jí)的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费电子(zi)、元件等(děng)6个二级子行业，其(qí)中(zhōng)市值权重(zhòng)最大的是半导体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国(guó)家芯(xīn)片(piàn)战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到(dào)16家，无(wú)论是(shì)头部千亿(yì)企业(yè)数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量(liàng)，均位(wèi)居科(kē)技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发(fā)现，半导体行业(yè)自一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下(xià)，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短期库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上市公司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新(xīn)高，三方面(miàn)因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入居(jū)前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等(děng)头部(bù)企业营收增(zēng)速(sù)放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息(xī)等(děng)营收体量居前(qián)的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是(shì)当半导体行(xíng)业处于国产替(tì)代化、自主研发背(bèi)景下(xià)的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市(shì)场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行业(yè)的归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速更(gèng一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽)快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产品(pǐn)全(quán)球销(xiāo)量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业(yè)达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企业净利润(rùn)增速在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的(de)企业(yè)来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)之(zhī)首(shǒu)，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低基(jī)数效应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下(xià)滑，意味(wèi)产品流通速(sù)度(dù)变慢，影响企业(yè)现金(jīn)流(liú)能(néng)力，对经营(yíng)造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是否面临(lín)库存风险，是否出(chū)现供过于求的(de)局面，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个(gè)股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营收(shōu)、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别(bié)下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费(fèi)品需求放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企(qǐ)业(yè)达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公(gōng)司在年报(bào)中(zhōng)也说明(míng)了与(yǔ)这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高的(de)臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且公司(sī)经(jīng)营体量较大(dà)的公(gōng)司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖(bó)子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企(qǐ)业需要不断(duàn)通过(guò)研发投入(rù)，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观(guān)带来(lái)正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新(xīn)高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞(ruì)等(děng)4家企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居前。综合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年(nián)推出(chū)了(le)国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐(xié)振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升(shēng)至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续(xù)3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发(fā)高占比又有研发(fā)高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年研发(fā)费用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元(yu一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽án)370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中的头(tóu)部公司实现(xiàn)了(le)批量销售或达成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

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