5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持(chí)续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸(xī)引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是(shì)否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医(yī)药行(xíng)业的基本面正继(jì)续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）存在一定的估值(zhí)修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度(dù)，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发(fā)总支出(chū)的(de)增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一(y崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读ī)季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫(yì)情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销售前(qián)景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在(zài)于近几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医保支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中的(de)增量大部分都被(bèi)用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度(dù)并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新留(liú)出空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对(duì)本(běn)土医药企业(yè)而言，要(yào)实(shí)现高速发展，必须要(yào)双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药(yào)板块中有刚性需(xū)求的新基(jī)建(jiàn)板块或是最(zuì)具有确(què)定性的领域之一(yī)，一定程度(dù)上或(huò)仍是(shì)今年医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生(shēng)服务体系。长期(qī)以来(lái)，国(guó)家卫(wèi)生健康委通(tōng)过(guò)开(kāi)展三级医(yī)院对崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城市三(sān)级(jí)医院的(de)对(duì)口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在市(shì)县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进(jìn)临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体(tǐ)，促融(róng)合(hé)”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成预(yù)期(qī)的建设任务(wù)。随着(zhe)具(jù)体(tǐ)政策(cè)的(de)出(chū)台，相关(guān)的(de)基(jī)层医(yī)疗器械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗(liáo)成(chéng)像器(qì)材(cái)、生(shēng)命(mìng)信息设(shè)备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续(xù)扩张。随着国家继续(xù)支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的(de)分(fēn)布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医(yī)疗(liáo)资源向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域(yù)的基(jī)础设施建设的背景下，预(yù)计医(yī)疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持(chí)的持续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的(de)研发能(néng)力。

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