银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股(gǔ)开盘(pán)不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承(chéng)担过多风险。目前(qián)可(kě)能的解决方(fāng)案(àn)是，向近期(qī)曾为第一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型(xíng)银(yín)行寻(xún)求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫(gōng)或美国财(cái)政(zhèng)部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者(zhě)和(hé)市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家(jiā)银(yín)行能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的(de)美国经济数据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三(sān)延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷(mí)而减产(chǎn)带(dài)来(lái)的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如(rú)何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货(huò)币(bì)政策，大概率还是(shì)维持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国(guó)通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和(hé)美(měi)国银行业危机引发了经济减速(sù)，但是据(jù)我们测算(suàn)当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四(sì)季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行(xíng)股大(dà)跌，但由于(yú)当前美国商业银(yín)行危(wēi)机主(zhǔ)要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成(chéng)期货研究(jiū)院首席(xí)宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风(fēng)险的(de)可能(néng)性是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息(xī)概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融(róng)机构(gòu)或者非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去(qù)做(zuò)降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球知名(míng)机(jī)构的基(jī)金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联(lián)环(huán)球投资和西部信托等(děng)公(gōng)司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息(xī)方面取(qǔ)得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的(de)目标可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消费来看(kàn)，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事(shì)件，说明未(wèi)来美国经济(jì)继(j3千克是多少斤 1千克是一斤吗ì)续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至(zhì)于(yú)出(chū)发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降(jiàng)和最近(jìn)的美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边(biān)际上会(huì)有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美(měi)国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个容易(yì)出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的(de)预(yù)期想要进一(yī)步(bù)边际改(gǎi)善(shàn)是(shì)比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线(xiàn)题材(cái)下跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一个激(jī)发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外(wài)的(de)政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单(dān)边的持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各(gè)类风险(xiǎn)资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度(dù)的流畅单边(biān)行情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金(jīn)属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个(gè)基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前(qián)一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延(yán)的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全(quán)面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的(de)扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球经(jīng)济前景感到担(dān)忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又(yòu)不得(dé)不面对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续(xù)预测(cè)衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部(bù)分(fēn)品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度(dù)是(shì)有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求(qiú)的强预期，有色一(yī)度(dù)出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企业开工率却出(chū)现接连下(xià)降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度(dù)较(jiào)3月(yuè)份(fèn)明(míng)3千克是多少斤 1千克是一斤吗显放缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企业订单难(nán)以(yǐ)为继(jì)，且(qiě)产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的(de)高开工透支了(le)部(bù)分旺季(jì)的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格(gé)高走，同时(shí)国(guó)内(nèi)劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段(duàn)时间对(duì)利空(kōng)因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的(de)行业数据来看(kàn)，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可能和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去，但今年可能(néng)不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联(lián)储的结果导向很可能使得(dé)加息(xī)时间或者幅(fú)度超预(yù)期，这(zhè)样市(shì)场(chǎng)就会(huì)有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而(ér)不(bù)是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预(yù)期，更多的是反映市场对(duì)未(wèi)来一(yī)个季(jì)度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板(bǎn)块(kuài)的短期(qī)或(huò)短线(xiàn)影响并不显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现(xiàn)状与(yǔ)价(jià)格趋(qū)势(shì)的关系以及(jí)可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而(ér)放大(dà)了(le)价格短(duǎn)线的(de)波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力(lì)。”他说。

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